清新环境：三季报业绩符合预期，SPC-3D技术引领行业发展

　　事件：公司公布三季报，业绩符合预期。报告期，公司营业收入19.88 亿，同比增长29.59%；归母净利润4.98亿，同比增长40.20%；稀释EPS 为0.47 元/股，同比增长40.20%。

　　子公司开展业务。子公司铝能清新拟以下属的三个项目分公司的脱硫、脱硝、除尘等环保收费权开展业务，设立“铝能清新环保收费权资产支持证券专项计划”，融资规模不超过6 亿元，预计期限不超过7 年。

　　投资要点：受益行业机遇，公司业绩快速增长。自发改委“近零排放”政策，公司受益行业机遇，报告期内通过在建项目投入运营及工程业务施工，实现营业收入19.88 亿，同比增长29.59%；归母净利润4.98 亿，同比增长40.20%。归母净利润增速超过收入增速的主要原因是1）由于工业废气处理劳务增值税即征即退，公司营业外收入较上年增加1326.5 万；2）公司自2016 年1 月1 日起变更会计估计，冲回坏账准备，资产减值损失较上年同期减少451.49 万。

　　融资手段多元化，护航公司长远发展。子公司拟以下属的三个项目开展业务，从而盘活存量资产、优化资产结构，具有示范效应将利于长远发展。公司日前发布公告计划于2016 年发行总额不超过10.90 亿元绿色债券，期限为5 年。其中3.30 亿元用于“莒南县域利用力源电厂余热回收集中供热及保障性住房供热配套工程项目”，2.20 亿元用于“大气治理核心装备生产项目”，5.40 亿用于补充流动资金。

　　“SPC-3D”技术、湿法零补水技术引领行业技术发展，为公司带来大量订单。公司拥有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术（简称“SPC-3D”技术），目前已成功帮助全国200 多台套机组实现超低排放。同时公司自主研发的湿法零补水技术成功中标京能五间房新建2×660MW 机组脱硫、除尘、零补水项目，该项目也实现了SPC-3D 技术与湿法零补水技术的首次同期应用。未来将会有“新一代活性焦干法多污染物脱除技术”、“湿法脱硫脱硝一体化技术”等一系列新技术新工艺推向市场，引领行业技术发展并为公司带来大量订单。

　　投资评级与估值：结合三季报业绩及在手订单情况，我们维持公司16-18 年净利润为7.67、10.33、11.27 亿元，EPS 为0.72、0.97、1.06 元/股，对应2016 年PE 为25 倍。考虑到公司SPC 尾气处理技术借助近零排放政策大力推广，以及近期公司积极进行业务多元化，向环保其他子行业进行渗透，我们认为公司未来具备持续高增长的能力，维持“增持”评级。