黑猫股份：2016Q3单季归母净利润创历史新高 增持评级

　　黑猫股份：2016Q3单季归母净利润创历史新高 增持评级 2016-10-26 类别：公司研究 机构：中泰证券 研究员：周思捷

　　[摘要]

　　事件：

　　公司10月26日晚公布三季报，公司2016Q1~3实现收入30.8亿元，同比下滑16%，归母净利润-418万元，同比下滑131%；Q3单季实现收入11.3亿元，同比下滑4%，归母净利润5293万元，同比增长295%。公司预告2016全年实现归母净利润3500~4300万元，同比增长107~154%。

　　点评：

　　逐季好转，Q3单季度净利润创历史新高。自上市以来，公司历史单季度盈利最高值为2011Q3的4827万元。今年公司前三季度的归母净利润分别为-6475、763、5293万元，整体毛利率12%、16%、22%，不仅逐季好转，且Q3单季盈利5293万元创下了历史新高。据公司全年业绩预告推算，Q4归母净利润在3919和4719万元之间，同样处于历史峰值盈利水平附近。

　　行业平稳前行，基本面有望长期逐步好转。公司在公告中表示，受国家供给侧改革和能源价格回升影响，炭黑行业供需矛盾得以缓解，行业企稳回升，这与我们草根调研的行业观察一致。前期报告反复提及的煤炭供给侧改革推动炭黑行业景气好转的逻辑已逐步得到兑现，行业和公司的景气程度均呈向上态势。

　　加大研发力度，公司产品竞争力有望持续提升。公司公告增资1000万元于青岛黑猫，用于产品科研投入，我们认为这有助于公司布局炭黑新产品，优化产品结构，增加高端产品生产销售比例。公司在科研支持下的整体竞争力有望不断增强。

　　盈利预测与估值：暂不考虑增发，我们预计公司2016~18年营业收入50.2、64.7、71.8亿元，EPS0.07、0.21、0.27元。目标价8.3~8.7元/股，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求大幅下滑的风险，炭黑行业环保执行不严的风险，竞争对手大幅扩产的风险，海外市场反倾销的风险