赢合科技：软硬结合推进自动化布局 买入评级

　　赢合科技：软硬结合推进自动化布局 买入评级 2016-10-25 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：万广博

　　[摘要]

　　事件描述赢合科技发布2016年三季报：1-9月实现营业收入5.69亿元，同比增长127.35%，归属上市公司股东净利润0.93亿元，同比增长83.12%；3季度实现归属上市公司股东净利润0.35亿元，同比增长73.76%。此外，收购控股子公司慧合智能40%股权，慧合智能成为全资子公司。

　　事件评论营收增长提速，盈利能力稳步提升。1-9月营业收入同比增长127%，增速较上半年（105%）持续提升，主要系下半年订单交付加速，随着后续订单逐步确认，预计全年实现6.5-8亿元目标收入无忧。毛利率同比提升约5个百分点至40%，盈利能力稳步提升。未来随着标准化程度提高及采购、制造成本下降，盈利能力有望继续提升。

　　软硬结合增强整线解决能力，自动化布局进一步推进。慧合智能作为公司软件智能控制平台，专注于锂电行业MES制造执行系统开发，其现有软件技术已涵盖从锂电原材料开始至电芯出货的所有工序，并延续至Pack环节。

　　公司核心客户已逐渐从单机采购转向分段采购或整线采购，随着自动化布局完善，整线提供能力与市场竞争力将进一步增强。

　　看好公司中长期发展前景，逻辑如下：

　　下游持续高景气：动力电池是电动汽车的核心部件，受益于新能源汽车的需求爆发及动力锂电池的技术突破，行业进入成长黄金期。

　　设备行业需求爆发：15年设备市场规模增长约110%，预计16、17年高端锂电池行业整体设备投入仍将延续高增长。

　　提高整体解决方案：未来将以动力电池生产设备为核心，布局“工业4.0”，打造锂电池设备行业整体解决方案提供商。

　　研发投入立足长远：在日本设立技术研究院，同时成立赢合大学，为后续长期发展奠定了基础。

　　业绩预测及投资建议：预计16、17年净利润约为1.40、2.33亿，EPS分别约为1.20、1.99元/股，对应PE分别为55、33倍，维持“买入”评级。

　　风险提示订单交付不达预期。