伟星新材：成长性大超市场预期

　　维持“增持”评级。实现营收21.45亿元，同增17.19%；归母净利4.44亿元，同增34.71%，EPS 0.58元。并预告全年业绩变动区间20-50%，超过市场预期。我们上调2016-2017 EPS 预测至0.85元、1.05元（+0.05、+0.05元），维持目标价22元，维持“增持”评级。

　　销量高位维持，零售占比进一步提升。我们判断公司Q3业绩超预期一方面来自于销量增速继续维持30%以上的高位，同时在零售为先的战略推进下，PPR管占比继续提升至70%以上提升了利润水平。另一方面，政府补助增加导致营业外收入同比增长1320万元达到1560万元。我们认为公司“星管家”业内首创产品销售服务一体化，逐步改变了行业生态，我们看好伟星未来的成长性。

　　盈利能力及质量进一步提升。报告期公司经营性净现金流同比大幅上升1.56亿，同比增长146%。同时年化ROE达到约24.14%的历史新高，综合毛利率、净利率均创历史新高，分别达到47.59%、20.70%，费用率为22.76%保持相对的稳定。

　　首次涉足并购基金，有望内生外延并行。首次参与设立股权投资基金，基金投资总规模为11.02亿元，公司出资5亿元（其中首期出资1亿），涉及方向我们判断为产业上下游及相关产业为主。我们认为伟星新材一直以内生式发展，此次首次涉足外延并购式基金，说明管理层思想已经打开，未来有望内生外延并行。

　　风险提示：应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。