双良节能：期待农村污水处理业务突破 中性评级

　　双良节能：期待农村污水处理业务突破 中性评级 2016-10-24 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：史成波 吴慧敏

　　[摘要]

　　公司3Q2016业绩符合预期双良节能公布3Q2016业绩：营业收入14.10亿元，同比下降47.34%；归属母公司净利润1.31亿，同比下降38.10%，对应每股盈利0.08元。

　　利润表：营业外收入同比下降88.24%，主要是因为供暖业务剥离导致。

　　资产负债表：存货同比增长30.75%，主要是由于后续个别项目交付延期导致。

　　现金流量表公司：公司投资活动现金流净流出同比减少94.06%，主要是公司剥离供暖业务后，固定资产投入减少导致。

　　发展趋势短期业绩受交付影响拖累。公司传统设备业绩下滑主要是由于下游钢厂、焦化厂等改造需求萎缩，客户要求延迟交付造成。公司空冷设备在行业内具有优势地位，近期签署了北方胜利电厂间接空冷设备合同1.25亿元，预计未来随着经济企稳回升，公司业绩将有所改善。

　　未来关注农村污水处理业务。目前地方政府多采用PPP模式开展污水处理，公司分散式污水处理设备技术领先，未来通过与大型央企合作，有望搭乘PPP模式东风，拓展农村污水处理蓝海市场。

　　盈利预测我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议目前，公司股价对应2016/17年P/E分别为46.1x/40.1x。考虑行业可比公司2017年P/E估值中枢上升至38x，我们维持中性的评级，但将目标价上调7.14%至人民币6.00元，较目前股价有8.54%下行空间。目标价对应公司2017年P/E约38x。

　　风险下游行业需求低迷；海外出口低于预期；新业务拓展低于预期。