新时达：期待财务费用改善 推荐评级

　　新时达：期待财务费用改善 推荐评级 2016-10-24 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：史成波 吴慧敏

　　[摘要]

　　公司3Q2016业绩小幅低于预期新时达公布3Q2016业绩：营业收入18.68亿元，同比增长82.19%；归属母公司净利润1.59亿，同比增长2.76%，对应每股盈利0.26元。

　　利润表：公司营业成本增长较快，毛利润有所下滑，主要是公司并表会通科技导致。

　　资产负债表：公司商誉同比增长164.03%，主要是报告期内并表会通科技所致。

　　现金流量表公司：公司经营活动现金流净额同比转正，增长752.43%，主要由于存货等经营性资产资金占用减少。

　　发展趋势电梯行业及财务费用掣肘利润。1）由于定增配套资金募集未完成，公司支付会通科技及晓奥享荣股权的现金对价来源于银行贷款，短期借款增长较多，财务费用影响公司利润增长。2）电梯行业低迷影响公司电梯控制类产品销售，预计未来随房地产新开工回暖，收入下滑态势将得到控制。

　　运动控制及机器人业务仍将保持快速增长。公司目前实现了“关键零部件—本体—系统集成”的全产业链布局，是全球最大的伺服销售企业，国内第一的机器人运动控制系统厂家，行业第一梯队的白车身装备企业。我们预计公司未来两年运动控制和机器人业务仍将保持快速增长。同时，我们也看好公司在汽车、食品加工以及3C领域的外延扩张。

　　盈利预测考虑公司财务费用上升，我们分别下调公司2016/17年净利润5.5%/9.5%至2.01亿元/2.26亿元。

　　估值与建议目前，公司股价对应2016/17年P/E分别为46.8x/41.8x。我们维持“推荐”评级。目标价18元，对应2017eP/E49x。（考虑公司全产业链布局，给予一定估值溢价，可比公司2017年平均P/E48x。）风险收购资产整合低于预期，电梯行业产量下滑负面影响超预期。