隆基机械：产品技术升级在望 推荐评级

　　隆基机械：产品技术升级在望 推荐评级 2016-10-23 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：李正伟 奉玮

　　[摘要]

　　前三季度符合预期隆基机械公布前三季度业绩：营业收入10.73亿元，同比下降2.13%；归属母公司净利润0.53亿元，同比增长3.38%，对应每股盈利0.14元。公司前三季度扣非净利润0.53亿元，同比增长28.81%。

　　发展趋势3Q毛利率提振明显，财务费用控制有效。3Q公司实现营收3.09亿元，同比减少19%，主要是由于生钢废铁等原材料价格处于下行区间，使产品价格下滑导致，但由于公司通过成本控制和产品结构调整，使公司毛利率同比提高3.7个百分点，带来了5%毛利润增长。此外，公司财务费用3Q同比下降94%，主要是由于公司归还银行借款导致利息减少，随着配股的完成，公司财务成本有望得到进一步控制。

　　持续受益人民币贬值和重卡复苏，全年预期保持平稳增长。隆基机械长期海外出口业务占比过半，随着人民币一再贬值，且未来贬值预期仍存，公司海外收入将中长期受益。此外重卡市场的复苏也对公司营收带来持续利好，后期随着原材料价格的控制和公司产品结构的调整，收入的增量将得到体现。公司发布全年净利润预测区间为55.5亿元至72.2亿元，对应0%~30%增长，按照前三季度完成情况来看，四季度压力较小，全年能够保持平稳增长趋势。

　　签订研发协议，加快推进产品技术升级。公司今年8月与机械科学研究总院签订合作研发协议，拟共同设立高端制造研究所，针对轻量化符合材料、多相符合强化材料等方向项目进行研发。我们认为，该研究所的设立将推动公司产品技术转型升级的进程，公司未来将推出的铝基符合盘符合国内外市场发展趋势，将为公司带来新的业绩增长点。

　　盈利预测我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议目前，公司股价对应71x2016eP/E。我们维持推荐的评级和人民币17.00元的目标价，较目前股价有31.89%上行空间。

　　风险原材料价格进一步下跌，车联网持续亏损。