达实智能：三季度业绩持续高增长 买入评级

　　达实智能：三季度业绩持续高增长 买入评级 2016-10-21 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：夏天

　　[摘要]

　　■内生外延驱动前三季度业绩持续快速增长，符合预期。公司公告1-9月累计收入16.48亿元，同比增长59.58%，归母净利润1.55亿元，同比增长77.13%；EPS为0.27元，符合预期。其中第三季度收入6.56亿元，同比增长56.48%，归母净利润0.90亿元，同比增长81.07%。业绩快速增长主要由于智能交通与智慧医疗业务进展迅猛，同时久信医疗并表所致。公司预计2016年归母净利润同比增长50%至90%。

　　■毛利率提升，轨交等大项目施工加快导致现金流流出增加。前三季度毛利率28.74%，比去年同期提升1.18个pct，主要由于高毛利医疗业务占比提升。三项费用率为14.71%，同比提高1.42个pct，其中销售/管理/财务分别变动-0.65/+0.76/+1.31个pct。财务费用变动主要系公司理财产品利息收入减少所致。

　　资产减值损失计提同比增长88.90%，主要是计提的坏账准备增加所致。净利率上升0.84个pct，为10.26%。经营性现金流净流出1.65亿元，相比去年同期多流出0.88亿元，主要是轨交项目加快施工垫资较多所致。

　　■智慧医疗持续坚实推进，外延扩张加速发展。公司通过连续参股或收购，实现智慧医疗“软硬一体化”深度布局，公告成立1亿元智慧医疗产业基金，后续外延并购有望加快。自去年底起累计中标智慧医疗项目金额约11亿元，进展迅速，预计2016年智慧医疗将占总收入的30%。公司此前公告中标的淮南智慧医疗大数据PPP项目被列入第三批财政部PPP示范性项目，是752个入选项目中唯一的智慧医疗项目，彰显公司实力。

　　■PPP模式全方位发力智慧城市建设。公告与东台市和淮南市分别签订10亿元PPP智慧城市建设框架协议，联手山东省属投融资平台鲁信集团成立100亿元PPP基金，公告拟通过子公司达实租赁与光大金控合作设立8亿元医院PPP基金，以PPP模式加速智慧医疗业务发展极具潜力。轨交投资迎来高峰，公司智慧交通业务有望在PPP模式下深度受益。

　　■投资建议：预测公司2016-2018年净利润分别为2.9/4.1/5.4亿元，对应EPS分别为0.15/0.21/0.28元，继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力，目标价10元，买入-A评级。

　　■风险提示：新业务进展不达预期风险。