旷达科技：投资5亿进军新能源汽车产业 买入评级

　　旷达科技：投资5亿进军新能源汽车产业 买入评级 2016-10-20 类别：公司研究 机构：东吴证券 研究员：曾朵红

　　[摘要]

　　投资要点：

　　业绩增长70.52%，扣除会计变更因素，业绩略低于预期：公司发布前三季度公告，报告期内公司收入15.67亿元，同比增长17.36%；实现归属母公司净利润2.51亿元，同比增长26.02%，其中因三季度会计政策变更，增加了0.49亿元的净利润，扣除此影响，同比增长1.57%；对应EPS为0.20元。其中三季度实现收入5.28亿元，同比增长23.31%；实现归属母公司净利润1.18亿元，同比增长70.52%，扣除会计变更与去年同期持平。公司三季度EPS为0.09元。公司此前公告前三季度盈利1.79-2.19亿元，同比增长10%-40%，扣除会计变更的业绩贡献，业绩略低于预期。同时公司预计全年业绩为2.89亿元-3.52元，同比增长15%-40%。

　　电价补贴坏账计提会计变更；扣除变更因素，三季度经营平稳，环比下降；盈利水平维持稳定：报告期内公司会计估计变更，主要是因为公司电站补贴被拖欠，原有的5%、20%、50%、100%的应收账款计提比例较同行业平均水平更为严苛，坏账计提可能过度充分，影响了公司的利润表现，上半年，公司因坏账计提高达0.29亿元。公司自7月起，变更会计政策，新能源发电补贴部分的应收账款不计提坏账准备。公司前三季度业绩因会计变更增加了0.49亿元的利润。扣除此部分影响，公司三季度经营同比维持稳定，环比下降19.05%。分业务来看：1）传统主业汽车面料业务，平稳增长，测算实现收入3.5-4亿元，同比略有增长。毛利率仍维持在34%-36%左右，较上半年略有提升，贡献净利润约0.3-0.35亿元。2）光伏发电板块，收入1-1.2亿元，毛利率65%-70%，贡献利润0.25-0.30亿元。截至三季度末，公司并网容量430MW，另有河北宣化、内蒙巴林、山东菏泽110MW项目在建，预计将于年底或者明年年初开始陆续并网。此前，第六批可再生能源附加补贴资金补助目录已经公布，此次补贴发放到2015年2月之前的并网电站。据统计，公司约200MW光伏电站进入目录，未来随着补贴的发放，拖欠问题将大幅缓解，有利于改善公司的现金流状况。

　　投资5亿元，设立旷达新能源汽车研发子公司：公司今日公告以自由资金5亿元，投资设立旷达新能源汽车研发有限公司，将主要经营车辆内饰、纤维材料、新材料、新能源汽车相关核心零部件、新能源物流车整车的技术开发、服务开发与转让，将致力于成为国内领先的第三方技术研发平台。新设立的子公司符合国家产业政策，有利于公司抓住新能源汽车发展的机会实施升级转型。同时，公司作为国内汽车内饰面料的龙头企业，在汽车行业浸淫多年、积累丰富。公司往新能源汽车方向的升级转型将有利于形成协同效应，增强整体竞争力。

　　出资1495万，收购万方江森10%的股权，锁定汽车面料上游供应商：今日，公司公告以自有资金1495万元，收购浙江万方江森纺织科技公司10%的股权，成为参股股东。交易对方万方江森主要经营纺织新材料的研发、制造、印染、加工等业务，是公司汽车面料业务的上游供应商，此次合作有利于锁定上游原料，保障主业稳定发展。

　　投资建议：预计公司2016-2018年的净利润分别为3.24亿元、4.43亿元、5.37亿元，对应EPS分别为0.25元、0.34元、0.41元，分别同比增长29%、37%、21%，维持公司“买入”的投资评级，目标价8.7元，对应于2017年26倍PE。

　　风险提示：政策不达预期；项目资源不达预期；地面电站并网或发电量不达预期；融资不达预期。