好想你：首战告捷潜力巨大 推荐评级

　　好想你：首战告捷潜力巨大 推荐评级 2016-10-21 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：张宇光 文献

　　[摘要]

　　事项：

　　好想你公布16年三季报，1-3Q16实现营收9.5亿，同比增11.5%；归母净利0.15亿，同比降41.6%；扣非净利亏0.44亿；每股收益0.09元。测算3Q16收入5.1亿，同比增88%；归母净利25万，同比增102.5%，扣非净利亏1千万。

　　平安观点：

　　3Q16扣非净利亏损符合预期，与百草味幵表导致收入大增，受益于营业外收入增加净利为正。3Q16好想你与百草味幵表，营收大增88%。

　　扣非净利亏损符合预期，老厂拆迁补偿款转结损益，营业外收入大增使得3Q16净利为正。3Q16净利增103%，主要来自于收入增88%，销售与管理费用率分别下降3.3pct与2.0pct。

　　好想你剥离商超渠道，专注专卖店与电商。我们看好公司渠道调整策略：剥离掉拖累利润的商超渠道，3Q16已正式交由专业的第三方机构（公司与安徽什伯互联共同成立的“好想你智能营销科技有限公司”）来运作，目前商超运营效率和效果已有实质性提升，而好想你自身则专注于专卖店的升级与改造；同时与百草味合作后，电商渠道可与百草味共用后台、供应链等资源，将节省运营费用，有助于电商效率提升。

　　短期亏损已非关注重点，好百合作首战告捷，协同収展潜力巨大。公司3Q16毛利率下降1.3pct，原因应是百草味毛利率低于好想你，幵表后产品结构降级。短期扣非净利亏损已在预期之中，与百草味结合是投资者关注重点。好想你与百草味合力打造的抱抱果上市一月销售额超过千万，新品热销表明好百第一次合作成功，好想你强大的研収生产能力叠加百草味优秀的市场推广能力，迅速培育出热销的超级单品，证明了二者合作模式的可行性。目前双方已有其他产品渗透到对方体系中，幵在供应链、渠道等方面形成优势互补，未来协同収展潜力巨大。

　　盈利预测与估值：维持好想你原有盈利预测不变，考虑与百草味幵表因素，预计二者16-18年全年合计收入31、39、46亿，EPS为0.30、0.56、0.75元，同比扭亏、+88%、+33%。考虑到二者均为业内龙头，品牌、渠道均有明显优势，当前合作已产生良好协同效应，未来有成长为食品巨头潜力，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：产品推广不及预期、原料价格上涨、食品安全事件。