大禹节水：强强联合 买入评级

　　大禹节水：强强联合 买入评级 2016-10-19 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：吴立

　　[摘要]

　　■事件：10月18日，公司发布公告，公司与中国建筑第六工程局有限公司（简称“中建六局”）就重点以PPP模式共同开拓国内工程承包市场签署了《战略合作协议》。

　　■与中建六局合作，共同开拓国内PPP工程承包市场。中建六局是国内一流的投融资建造企业，具有建筑工程施工总承包特级及市政、公路、机电、桥梁等系列高等级施工资质，集工程设计、施工、机电设备安装、技术咨询为一提的大型建筑综合框架协议。此次合作内容覆盖多个领域，包括城市综合管廊建设项目，海绵城市建设项目，水利、水务和河道治理建设项目，城市黑臭水体整治、农村污水垃圾治理建设项目，节水产业园区建设项目等，双方合作有利于公司在PPP模式工程承包市场拓展，借力中建六局在业内的技术和资源优势，开拓水利项目和城市管廊基础设施建设业务，提升公司市场地位和竞争优势。

　　■持续推进PPP模式业务领域，已取得初步成果。据公司公告，截至9月30日，公司16年共新签PPP新订单13.43亿元，目前各项PPP模式新业务正有序进行。目前公司已在我国西南、西北和华北地区大力开拓PPP和BOT模式业务。1）公司公告在云南陆良恨虎坝承建的全国首例引入社会资本投资农业水利建设试点项目，已于2015年投入运营，成功试点了政府、企业和农户三方共赢的创新机制，为之后合作打下良好基础；2）公司公告于2016年7月签订云南元谋高效节水灌溉PPP项目协议，总投资30778.52万元，合作期限22年，元谋PPP项目是公司首次承接的以PPP运作模式的重大工程项目投资，是公司持续推进PPP模式业务领域的重要一步，，对公司探索水利项目投资建设新模式和推动公司业务升级具有重要的促进作用。

　　■探索土地流转下的新商业模式，打开盈利增长空间。公司公告于2015年12月非公开发行拟使用募集资金中的2.5亿元投资于河西走廊黑果枸杞高效节水灌溉产业化（第一期）项目，采用“企业+基地+农户”的土地流转，投资建设10万亩黑果枸杞种植基地和年产1.2万吨枸杞干果加工基地，在土地流转政策鼓励下，公司通过黑果枸杞种植项目探索新商业模式，研发具有高附加值的黑果枸杞产品，打开盈利增长空间。

　　■投资建议：预计公司2016-2018年的收入为14.3/22.1/31.0亿元，同比增长23%/55%/40%，净利润0.69/1.83/2.70亿元，同比增长13%/164%/48%，对应EPS分别为0.22/0.57/0.85。公司PPP模式开拓顺利，16年陆续签订新订单，预计未来两年逐渐贡献利润，首次给予买入-A的评级，给予17年40倍市盈率，6个月目标价23元。

　　■风险提示：政策转变不达预期；订单进展不达预期；