太钢不锈：3季度维持高盈利 买入评级

　　太钢不锈：3季度维持高盈利 买入评级 2016-10-19 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：王鹤涛 肖勇

　　[摘要]

　　事件描述太钢不锈发布3季报，公司前3季度实现营业收入399.86亿元，同比下降23.11%；营业成本341.22亿元，同比下降28.59%；实现归属上市公司股东净利润为8.42亿元，去年同期亏损7.67亿元，实现EPS为0.15元，去年同期EPS为-0.14元。据此计算，3季度公司实现营业收入148.67亿元，同比下降10.23%；营业成本127.40亿元，同比下降17.67%；3季度实现归属上市公司股东净利润5.41亿元，去年同期为-8.30亿元；3季度EPS为0.10元，2季度EPS为0.15元。

　　事件评论需求好转叠加成本下降，公司3季度业绩同比改善显著：公司是全球最大的不锈钢企业，具有300万吨不锈钢产能、700万吨的普钢产能。下游需求好转是公司3季度业绩同比改善的主要原因。需求改善主要表现在：1）7、8两个月的基建投资额同比增长13.96%；2）去年7、8月份商品房新开工面积同比增长分别为-21.29%、-16.71%，而今年7、8月份商品房新开工面积同比增长分别为8.11%、3.26%；3）7、8两个月挖掘机销量同比增长28.50%，而去年同期为-31.37%。在需求改善的情况下，普钢价格同比上涨20.62%，而铁矿石价格同比下跌4.34%。不锈钢价格同比上涨6.71%，而不锈钢废钢价格同比下跌11.22%，镍价同比下跌2.81%，由于镍成本占不锈钢成本45%至75%左右，因此镍价格下降利好公司成本端。综上所述，收入端表现强于成本端是业绩改善的主要原因，进而同比提升毛利10.40亿。此外，财务费用和管理费用的下降导致公司三项费用同比下降1.53亿元，以及资产减值损失下降1.52亿元，也促进公司3季度业绩的同比改善。

　　环比来看，3季度普钢价格微跌0.04%，铁矿石价格环比下跌0.16%；虽然不锈钢价格环比上涨3.99%，但是不锈钢废钢价格环比上涨2.63%，而占不锈钢成本45%至75%左右的镍价格更是上涨了16.34%。因此普钢和不锈钢成本端相对收入端反弹更多，或是3季度业绩环比下降的主要原因，进而3季度毛利环比下降5.29亿元。

　　核电重启带动核级不锈钢放量，加大重点产品开发升级产品结构：核电“十三五”规划，或标志着核电重启预期在加强。今年500余吨太钢造不锈钢核电产品销往巴基斯坦卡拉奇，用于卡拉奇K2、K3核电站建设。这是太钢核电产品首次以材料形式供应国外核电站建设。不仅核电用材获得突破，公司其他新产品开发力度也是空前的。比如，今年1月到8月，公司重点产品双相不锈钢的开发量是去年同期的2.41倍，为去年全年开发量的1.65倍。高端产品开发力度加大有助于公司产品结构调整，获得更高的产品溢价，进而扩大公司盈利空间。

　　预计2016、2017年EPS分别为0.18元、0.20元，维持“买入”评级。