三花股份：业绩表现好于预期 买入评级

　　三花股份：业绩表现好于预期 买入评级 2016-10-19 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：徐春

　　[摘要]

　　事件描述三花股份披露其2016年三季度财务报告：报告期内公司实现主营收入51.49亿元，同比增长7.32%，其中三季度实现17.31亿元，同比增长17.96%；实现归属净利润6.72亿元，同比增长31.91%，其中三季度实现2.72亿元，同比增长50.68%；报告期内实现EPS0.37元，其中三季度实现0.15元；同时公司预计全年归属净利润同比增长30%-50%至7.87-9.08亿；此外公司出资1亿与三花控股、浙江绍兴转型升级产业基金、绍兴滨海新城产业投资及三花弘道投资等共同发起设立10亿规模新能源及智能汽车并购基金。

　　事件评论空调恢复叠加新业务增长，主营增速显著改善：公司三季度营收增速环比显著提升，其主因一方面在于空调行业渠道库存去化逐步完成及空调厂商排产力度逐渐恢复使得公司家用制冷部件业务环比明显改善，另一方面在于商用制冷部件、亚威科及微通道换热器等新业务也维持良好增长趋势；后续考虑到公司家用制冷部件业务逐步恢复至合理水平以及新业务良好发展，公司主营增速环比提升趋势大概率延续。

　　毛利率大幅提升，单季盈利能力创历史新高：受益于产品结构持续改善，三季度公司毛利率大幅提升2.95pct；费用率方面，尽管汇兑收益减少致使财务费率上行0.77pct，不过三季度管理费用率大幅下降1.54pct带动期间费用率下降0.77pct；总的来说，在毛利率提升、费用率下降及投资收益增加影响下，公司归属净利率同比提升3.41pct至15.73%，从而使得单季盈利能力创新高并带动业绩表现好于营收。

　　参与设立产业并购基金，集团新能源业务值得期待：此次公司与控股股东三花控股等一同参与设立并购基金是首次涉足新能源及智能汽车领域的积极尝试，在主业稳健增长的前提下公司也积极探索新的增长点；此外集团旗下汽车零部件公司已实现对特斯拉热管理系统相关零部件供货，同时考虑到此次并购基金协同效应，集团汽车零部件业务未来在新能源及智能汽车领域的布局也将加速，其长期发展值得期待。

　　维持“买入”评级：在空调厂商排产逐渐恢复带动家用制冷部件业务改善及新业务持续增长背景下，公司三季度营收实现较快增长，且盈利能力大幅改善使得业绩表现超出市场预期；后续考虑到传统业务稳步复苏、新业务持续放量以及积极探索新能源及智能汽车等新领域，公司长期发展值得期待；预计公司16、17年EPS分别为0.47、0.59元，对应目前股价PE分别为23.81及19.11倍，维持“买入”评级。