乐普医疗：完善智能医疗布局 增持评级

　　乐普医疗：完善智能医疗布局 增持评级 2016-10-17 类别：公司研究 机构：东吴证券 研究员：洪阳

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：公司自主研发的超声肝硬化检测仪近日成功在北京食品药品监督管理局取得医疗器械注册证。

　　我国肝病市场需求旺盛，检测要求不断升级：超声肝硬化检测仪是利用超声波发射及跟踪来确诊纤维化程度的一种检测装置。据统计，我国肝纤维化总人数约为7000万，潜在患者约2.8亿。每年发生肝硬化人数100多万，相关死亡人数约40万/年。肝纤维化是各类慢性肝脏疾病发展到肝硬化甚至肝癌的必经之路。肝纤维化程度检测为肝病早期检查及持续跟踪治疗提供科学的诊断依据。肝硬化等慢性疾病病程控制需要长期的监测，通过肝纤维化进程不断调整治疗方案，控制病情发展。因此专家要求肝病患者每年应接受不少于4次检查，随着患者健康意识的提升，市场空间也将不断扩大。

　　公司产品技术领先：超声肝硬化检测仪主要用于医院与诊疗中心等。目前临床上肝纤维化检测方法包括：肝穿刺活检、血清学指标检测、影像学检测等。国内较为普遍的方法还是活体穿刺，患者创伤大，无法实现频繁跟踪监测。超声波肝硬化检测仪利用先进的超声弹性成像技术，进行人体肝纤维化程度定量评价，把肝检测从二维转向三维全面精确检测，提高敏感性与准确性。公司产品超声波频率5MHz(频率偏差≤±15%)，弹性模量测试范围2.9kPa-50kPa(误差≤±20%)，探测深度≥3.5cm，产品技术先进。

　　布局智能医疗设备，实现渠道共享：公司积极拓展智能医疗设备，完善产品线，为医院提供综合服务。公司已覆盖心血管领域药品及器械，乐普药业已有护肝类药物上市。公司渠道覆盖完备，为超声肝硬化检测仪进院提供便利。超声肝硬化检测仪未来将成为网络医院数据入口，拓宽慢病管理领域布局。

　　投资建议我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元，EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元，对应PE分别为46倍、35倍和27倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局，维持“增持”评级。

　　风险提示：1）医疗器械市场推广进度低于预期；2）外延并购与整合不达预期；3）商誉减值风险。