美晨科技：PPP业绩高增兑现，受益PPP示范项目

　　维持增持。维持预测公司2016/17年EPS 0.48/0.67元，考虑到公司业绩高增兑现，公司前9月预计归属净利同比增长128%-157%，且第三批PPP示范项目公布，生态环保类示范项多，料再次掀起PPP落地热潮，维持目标价19.68元，对应2016/17年分别约41/29倍PE，维持增持。

　　PPP业绩高增兑现，第三批PPP示范项目掀落地高峰。1)公司公布三季度业绩预告，1-9月实现归属净利润2.3-2.6亿元，较上年期同比增长128%-157%，基本符合预期，其中Q3单季度实现归属净利0.75-1.05亿元，同比58%-121%；2)超万亿第三批PPP示范项目公告，山东省第三批PPP示范项目规模为495亿元(PPP订单集中分布在山东)，生态环保类PPP示范项目规模约1120亿元，公司PPP订单签订有望再迎高峰；3)公司PPP订单充足(自2014年H2起已签框架近200亿元)，预计在建PPP项目约25亿元，内涵丰富(多与旅游、环保相关)，前景可期；5)赛石业绩增长潜力、在手现金充裕，前次定增净募资8.04亿全部用于补流，拟发行8亿元公司债有望再次补强资金实力助力PPP订单落地。

　　“园林+旅游”逻辑再加强，高业绩增速低估值。1)公司专注旅游类PPP项目承接，市场认为订单偶然性高，我们判断是公司长期转型升级的考虑，近期公司第二大股东举牌西安旅游，公司未来“园林+旅游”模式将有望加速推进；2)我们预计公司2016-17年业绩年均复合增速超30%，而2017年PE估值仅29倍，高业绩增速低估值稀缺品种凸显投资价值。

　　风险提示：业绩增长不及预期，PPP落地不及预期等。