欧浦智网：收购烨辉夯实钢铁物流 买入评级
摘要：
欧浦智网：收购烨辉夯实钢铁物流 买入评级 2015-10-21 类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：陈雳
[摘要]
投资要点：
2015年10月20日晚间公司披露《关于签署〈股权转让协议〉暨发改委专项建设基金项目进展的公告》，主要点评如下：
收购广东烨辉钢铁，对赌协议强化收益。2015年10月20日，公司与新余市新启贸易有限公司签署了《股权转让协议》，以4.8亿元的价格收购新启贸易持有的广东烨辉钢铁有限公司60%股权。本次交易为公司“基于智能化物流产业链发展项目”的具体实施项目之一，有利于完善公司钢铁物流产业链、增强整体竞争力。按照对赌协议，烨辉钢铁2015年至2017年将分别完成扣非后净利润3500万元、8000万元、9000万元。本次交易是在烨辉公司2016年业绩承诺的基础上，公司以10倍PE的价格对其进行溢价收购。
借助烨辉钢铁珠三角产业链，夯实线下钢铁物流。辉烨公司专注于家电、汽车、IT、OA等行业用普碳钢板的加工、贸易、仓储物流服务，与国内外主流钢厂均有密切合作，在华南拥有良好的口碑和较强的市场影响力。并购后，烨辉公司能借助公司现有平台降低采购成本、扩大业务规模和市场占有率。公司则通过收购得以迅速建立现代金属物流基地，整合线上线下资源，为线上客户提供更加全面的仓储、加工、物流配送等线下服务，为更多线下客户提供电子商务、智能仓储物流、供应链金融等增值服务，并最终实现上下游产业链的纵向延伸和跨地域资源的横向整合。
电商平台价值凸显，获得政府支持。公司近日收到《佛山市顺德区经济和科技促进局关于下达2015年度顺德区电子商务发展专项资金（电子商务标杆企业、国家级电子商务示范企业和基地奖励、广货网上行）的通知》，获得专项扶持资金50万元。公司曾获批设立博士后科研工作站，政府的大力支持是对公司技术创新能力及研发能力的肯定，技术能力的提高将直接有益于公司的电商大平台战略。
维持“买入”评级。通过收购烨辉钢铁，公司进一步完善了钢铁物流产业链，扩大公司实体仓储规模，为公司电商和供应链金融的发展提供良好的线下保障。维持公司“买入”评级，预计15-17年EPS为0.48、0.68、0.82元/股，对应PE为71，50和42倍，PB为8.18倍。
风险提示：经济形势变化；钢材成本及售价；公司经营治理等；合作协议推进；本次对赌协议中承诺之净利润为扣除非经常性损益后的净利润。
