凯撒旅游：打开快速成长通道 增持评级
摘要：
凯撒旅游：打开快速成长通道 增持评级 2015-10-13 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：许娟娟 陈均峰
[摘要]
本报告导读：
资源是出境游旅行社成为龙头关键；公司控股股东海航集团资源丰富，助力全产业链布局；自身基因优质，品牌知名度高，以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。
投资要点：
资源是出境游旅行社成为龙头关键；公司控股股东海航集团资源丰富，支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展；公司基因优质，以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。预计15-17年原业务EPS为0.20/0.21/0.22元，收购、更名凯撒旅游已完成，并表后15-17年EPS为0.27/0.44/0.65元，目标价39.6元，增持。
借鉴日韩欧美出境游发展经验，中国出境游市场①旅行社不会消失，随中国人口结构老龄化，跟团游比重预计将维持在40%以上；②当前以跟团游业务为主的旅行社应提供更多自由行、半自由行产品，即机+酒+车+导游+X；③龙头应控制上游优质资源，下游批零一体化。
海航集团资源丰富，支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展，且具资产注入预期。①航线是出境游关键资源、进入门槛高，集团航空资源可支持其业务增长；②集团储备大量酒店餐饮资源，深度合作可保证目的地服务质量；③集团旅游金融业务领先行业发展成熟，旗下海航易生控股拥多种金融产品可助力公司旅游金融发展。
凯撒旅游基因优质，品牌知名度高，以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。①凯撒旅游源自德国地接社，积累丰富上游资源；②品牌知名度高、客单价显著高于行业水平显示公司强大品牌管理、产品设计、目的地服务能力；③得益于集团资源优势，公司可集中全力为以旅游为核心，扎实打造品牌提升服务。
