海虹控股：新健康业务加速推进 买入评级

　　海虹控股：新健康业务加速推进 买入评级 2015-10-13 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：马先文

　　[摘要]

　　事件描述海虹控股公告，公司与岳阳市签署医保基金管理第三方服务委托协议，全权执行医保基金的审核、支付、评价、居民健康管理等。

　　事件评论“管家模式”不断落子，将助力海虹向医疗健康产业的制高点攀升。

　　岳阳市医保基金第三方服务协议的签署，是继湛江、遵义之后的再下一城落地，年内有望在近30个城市实现异地复制。在该模式中，我们对海虹承担的第三方委托服务内容做出如下总结：1、资金的分配，海虹将作为政府的“管家”，全权管理统筹单位的医保基金，甚至有望掌握对医院年度预算的制定和划拨，因而占据医院的买方地位；2、行业游戏规则的制定，海虹基于1999年以来对医药、医疗、医保行业的深刻理解，受政府委托，成立了医师、药师、经济学家三级专家评审小组，建立包括药品及医用耗材的评价体系、医疗服务质量评价体系、药品价格谈判机制、丙类及增补医保目录的制定、医保支付价的调整、医院评级标准、医师评级标准等行业规则；3、居民医疗落地服务，海虹的医保控费审核系统掌握近8亿人口的历史诊疗记录，基于此，海虹将建立起全市参保人的个人健康档案，并为居民提供定向就诊指引、预约、转诊、药品推送、康复管理等全面的医疗落地服务。可以看到，“管家模式”中海虹掌握对医院、药企的绝对话语权，最能证明其占据医疗健康制高点的行业地位，这一点是医疗IT企业不可比拟的。

　　得支付者得天下，海虹的PBM+TPA组合拳将为其筑起高壁垒的生态体系，成就中国医疗健康新霸主，维持买入评级。我们重申《医疗健康生态圈的最大玩家》深度报告中的核心观点“得支付者得天下”，即在医疗健康产业中，有医保局、医院、药企、医疗IT厂商、商保公司五大参与者。其中，医保局是产业最大的支付方，医院是医保的乙方，药企、医疗IT企业、商业保险公司均可为医院的乙方。海虹通过医保控费与医保局这一最大的甲方深度绑定，获得足以代表支付方的话语权。基于此，海虹的PBM实现了本质性的落地，即代表支付方向药企、医院去议价为C端争取福利，这一点在新健康1号“药品福利保障险”、新健康2号“医疗福利保障险”中得以体现。另外其TPA业务临近产品上市的窗口期，“历史诊疗数据+医疗落地服务”两大商保公司缺失的杀手锏，将助其发力万亿商业健康险市场。维持买入评级！