张家界：营销力度加大带动业绩高增长 增持评级
来源： 华泰证券
作者：薛蓓蓓 刘洋
摘要：
张家界：营销力度加大带动业绩高增长 增持评级 2015-10-12 类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：薛蓓蓓 刘洋
[摘要]
投资要点：
业绩预告：公司预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润12800-13090万元，增幅97.23%-101.70%；报告期内基本每股收益0.3990-0.4080元/股。
高毛利率杨家界索道投入运营，下属景区营销力度加大带动客大幅增长杨家界索道收入较去年同期增长677.69%，主要因为该索道于14年4月18日开始营业，并且索道业务毛利率较高（15年中报索道毛利率为63.23%，毛利润贡献约14.6%），索道扩张将大幅增厚上市公司业绩。
另一方面，15年1月1日，另外两条进入景区的主要路线——天子山索道和百龙天梯2号关闭维修，后者于今年五一才恢复运行，这使杨家界索道客流量增长更为剧烈，放大了产能增量的影响。
景区营销方面，公司加强宝峰湖等景区营销，通过联票，诸如“宝峰湖+魅力湘西”及“杨十宝（宝峰湖+十里画廊+杨家岭）”显著提升了宝峰湖等景区的游览量。前三季度宝峰湖营业收入较上年同期增长了63.54%，环保客运营业收入较上年同期增长了19.56%，由于两项业务毛利率较高（15年上半年宝峰湖景区毛利率为56.58%，环保客运毛利率为59.75%），促使公司业绩增长。
投资建议杨家界索道表现持续亮眼，以及未来百龙电梯和天子山索道逐步恢复运营等影响，我们预测公司15/16/17年EPS为0.24/0.27/0.33元，15/16/17年PE对应为46/41/34倍。维持增持评级。
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审核：yj127
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