岭南园林：园林黑马逆势增长 买入评级
摘要：
岭南园林：园林黑马逆势增长 买入评级 2015-10-12 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：杨涛 夏天
[摘要]
■公司近期连续公告签订多项大额订单及框架协议：1）9月30日签订《界首市园林绿化施工、管养一体化项目合同》，总投资42.8亿元；2）10月8日签署《湘乡市城市生态环境建设及旅游开发合作框架协议》，就重点园林绿化项目和咨询规划设计、旅游资源等进行投资建设合作，期限三年；3）10月11日签署《眉山市岷东新区市政道路两侧景观绿化工程PPP模式建设项目合作协议》，投资额暂定3.5亿元。
■订单发力有望促园林黑马逆势增长，PPP模式推进顺利增强信心。由于上市前规模偏小，现金流相对较好，公司得以逆势发力，在园林行业景气低迷、龙头业绩下滑的情况下实现中期同比增长21.6%。公司今年以来公告大额订单累计102.4亿元（其中54.5亿元框架协议），已签约合同额为2014收入的4.4倍，对未来3年业绩形成一定保障。此外，眉山PPP项目于今年5月签署框架协议，近期顺利转化为合同，并规定5年回购期、年回报率10%，增强了公司PPP模式推进的经验和信心，其余54.5亿框架协议后续转化可期。
■恒润科技联手海外盟友发力国际市场，拓展沉浸式虚拟现实体验。公司收购恒润科技切入特种电影及文化创意业务，近期与与英国Holovis签署战略合作协议，拓展国内外特种影院及主题项目业务，打通客户资源，并有望借助Holovis的优势在沉浸式虚拟现实技术开发应用领域取得进展。
■布局文化旅游生态产业链前景广阔。公司前期与清科投资设立5亿元产业并购基金，对成长期和成熟期的旅游、文化娱乐及大健康行业标的进行股权投资和培育，公司择优收购。公司定位于打造生态景观、文化旅游于一体的产业链，符合社会经济发展趋势，前景广阔。
■投资建议：我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.51/0.70/0.94元，考虑到公司主业快速增长趋势及转型文化旅游生态的巨大潜力，目标价21.5元，维持买入-A评级。
