江淮汽车：新能源和小排量双优标的 买入评级
摘要：
江淮汽车：新能源和小排量双优标的 买入评级 2015-10-12 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：刘洋
[摘要]
公司简报SUV、新能源汽车持续爆发，卡车销售显著回暖，9月销量数据靓丽。
公司9月汽车销售4.96万辆，同比增长53%，今年累计同比增长30%，在汽车行业整体增速放缓到个位数的背景下，公司销量逆势保持高速增长，得益于传统卡车业务的显著回暖，以及SUV、新能源汽车业务的爆发式增长。9月SUV销量突破2万辆达2.29万辆，同比增长223%，今年累计同比增长476%，表明瑞风S2的上市并未挤压瑞风S3的市场，反而形成了良好的协同效应，保障公司SUV市场份额的持续提升。9月新能源汽车销售1400辆，环比上升33%，今年累计销售6087辆，显示月度销量仍在持续环比增长，全年销量超1万辆是大概率事件。卡车方面，9月销售1.7万辆，同比30%，今年累计同比下降11%，相比前8个月收窄3个百分点。另据终端了解，公司国庆7天长假期间，销量环比有所上升，受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转，公司汽车销量增速有望持续高歌猛进。
受益车辆购置税优惠政策，公司SUV销量有望超预期。
国务院常务会议决定，从2015年10月1日到2016年12月31日，对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策，我们认为，尽管当前汽车市场相对2009年而言普及度已显著上升，但美国等发达国家每千人汽车保有量是中国5倍以上，此次优惠政策的出台对汽车行业仍将产生显著正面影响。
公司SUV两款热销产品瑞风S3、瑞风S2的排量均为1.5L，将显著受益，销量有望超预期。
新能源汽车扶持政策逐步完善，潜在龙头有望受益。
国务院常务会议决定完善新能源汽车扶持政策，对新能源汽车占比的落实、考核力度、不合理规定等做出了相应要求，会议特别指出，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消，给予了新能源汽车更大的便利性，促进行业发展作用显著，公司作为新能源汽车潜在龙头，有望受益。按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略，规划到2025年新能源汽车产销占比达30%以上。为此，公司拟定增45亿元主要投向新能源汽车相关项目，全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10万辆/年，而2014年我国新能源汽车销量只有约7万辆，足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。
重申买入评级，6个月目标价21元公司轻卡业务已逐步企稳，SUV销量爆发式增长，新能源汽车迅猛发展，业绩估值有望双提升。不考虑此次增发，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75元、1.03元、1.36元。重申买入评级，6个月目标价21元，对应2016年20倍PE。
