桂东电力：售电公司成立夯实能源互联网基础参与竞买桂江电力大幅增厚业绩 买入评级

　　桂东电力：售电公司成立夯实能源互联网基础参与竞买桂江电力大幅增厚业绩 买入评级 2015-06-29 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：刘晓宁

　　[摘要]

　　事件：

　　公司公告拟自筹资金5000万元设立售电公司；公司拟参与竞买梧州桂江电力100%股权，挂牌价格为人民币45825.89万元；公司拟自筹资金3000万元设立广西天祥投资有限公司。

　　投资要点：

　　公司拟设立全资售电公司，旨在供电业务外延夯实能源互联网基础。公司拥有多年发、供电经营经验，并积极推进发、供电业务外延，夯实能源互联网基础。公司本次拟自筹资金5000万元设立售电公司，旨在适应电力体制改革需要，发挥公司自身成熟的电力管理经验，尝试新的运营服务模式，拓展新的市场，提升公司的盈利水平。

　　公司拟参与竞买梧州桂江电力100%股权，旨在发挥规模效应缓解自发电量不足，考虑自发自售可增厚利润5千万元左右。公司拟参与竞拍广西水电集团持有的梧州桂江电力100%股权，桂江电力公司的主体资产为装机容量6.9万千瓦的梧州京南水力发电厂，与公司现有的桂江干流3个梯级电站属于同一流域，如竞买成功有助于提高公司发电能力，缓解自发电量不足矛盾，降低公司购电成本，提高公司运营效益。此外，桂江流域比红水河流域提早进入丰水期，如竞买成功有利于公司电网利用汛期差调整电源结构、发挥电网效益最大化。由于该装机处在公司配网所在区域，考虑发电和售电盈利保守估计可增厚公司净利润5千万元左右，我们暂不据此调整盈利预测。

　　公司拟设立广西天祥投资，功能类比并购基金。公司拟成立的投资公司经营范围包括对市政工程、能源产业、旅游业、食品业、自来水业、房地产业的投资；投资管理服务；投资咨询服务等。

　　投资评级与估值：考虑公司亏损业务调整、2017年火电装机投入运营、不考虑资产注入和外延扩张，我们维持公司15-17年归属母公司净利润分别为42、54和432百万元，EPS分别为0.15、0.20和1.56元/股，复合增长率124%。扣除公司持有的1.88亿股国海证券对应的32亿市值，公司对应PE分别为155、116和15倍。我们认为公司未来将继续推进能源互联网业务，积极处置亏损业务，并存在省属电网资产注入预期，公司未来业绩增长空间显著，维持“买入”评级。