中电远达：水处理板块将迎头赶上 买入评级

　　中电远达：水处理板块将迎头赶上 买入评级 2015-06-29 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：刘晓宁

　　[摘要]

　　事件：

　　签署北票市污水治理工程项目投资合作意向协议协议双方意在采用PPP合作模式，建设北票市污水治理一期工程，设计处理能力为5万吨/日(移交-运营-移交)；北票市污水治理二期工程，设计处理能力为5万吨/日(建设-运营-移交)；北票市污水处理管网(维护、管理)。北票市中水回用、污泥处置等项目进行统筹考虑。北票市政府授予项目公司不超过30年的特许经营权。

　　减持西南证券，获利1.6亿元截至2015年6月25日，公司通过二级市场累计出售所持西南证券股票745万股。

　　本次出售后，尚持有西南证券股票1030万股。经公司初步测算，扣除成本和相关税费后，公司本次股票出售预计可实现所得税前利润约1.60亿元。

　　投资要点：

　　水务板块迎头赶上，集团环保平台格局初现。过去公司精力主要聚焦在脱硫脱硝相关业务，作为集团环保平台的定位，未来水务板块业务必将迎头赶上。这次北票市的水处理合同体现了公司新管理层对这一战略目标的快速响应，未来公司有望借助水十条及PPP行业政策快速扩张订单。

　　减持收益为年度业绩注入稳定剂。公司通过二级市场减持西南证券，预计税前利润达到1.6亿元。对比公司2014全年EBIT为3.19亿元，减持利润占比达到50%以上，此次减持收益将大幅提振年度业绩。

　　打造国内核环保第一上市平台。政策环境利好，公司将受益于新一轮核电投资高峰，核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。

　　布局碳捕捉碳交易，潜在市场空间广阔。我国二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放总量的27.14%。节能减排将成为未来政府工作的重点之一，未来潜在市场巨大。

　　投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们预计公司15-17年收入分别为38.39、42.03、45.15亿元（14年为34.84亿元），上调15年归母净利为4.14亿元（原先为2.82），16-17年归母净利润为3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力，公司进入发展黄金时期，重申“买入”评级。