海思科：新战略首单落地 增持评级
来源： 国泰君安
作者：丁丹
摘要：
海思科：新战略首单落地 增持评级 2015-06-29 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：丁丹
[摘要]
投资要点：
参股以色列MST公司获得核心产品代理权，维持增持评级。公司6月26日公告以1050万美元购买以色列器械公司MST26.66%股份，将获得其核心产品AutoLap在中国15年的独家销售代理权。维持公司2015~2017年EPS0.61、0.76、0.92元（未考虑器械代理增厚），维持增持评级，考虑到器械代理未来的业绩弹性，上调目标价至36元。
代理AutoLap将为公司带来明显业绩弹性。AutoLap是一种腹腔镜定位装置，用于腹腔镜手术的成像引导，其技术来自以色列军方，具备高技术壁垒，相比其同类产品达芬奇手术系统，AutoLap具备价格优势，有望在更多医院推广。市场空间测算：1）设备：预计国内医院对设备的需求量约1.5万台；2）耗材：2014年美国使用达芬奇完成的手术数量约45万例，考虑到中国的人口基数以及AutoLap的价格优势，预计国内的潜在市场空间为每年150~200万例，对应耗材收入15~20亿。公司未来将以低价投放设备占领市场，主要通过耗材盈利，预计能为上市公司带来明显的业绩弹性。
公司新战略执行坚决，预计未来将持续推进。公司在2014年报中首次提出向药品国际化和医疗器械转型的新战略，并成立相应投资基金，此次以色列项目在上半年即落地，彰显了公司管理层高效的执行力。我们预计未来公司将围绕医疗器械方向继续进行外延拓展，药品的国际化也将稳步推进。
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