凌钢股份：支持普转特战略 谨慎推荐

　　凌钢股份：支持普转特战略 谨慎推荐 2015-06-19 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞 王鹤涛 陈文敏

　　[摘要]

　　报告要点：

　　事件描述凌钢股份发布《2015年度非公开发行股票预案（修订稿）》，继续计划非公开发行股票4.56亿股，募集资金总额不超过20亿元。

　　事件评论维持主要发行条款不变，补充公告发行细节：修订稿对于此次非公开发行的主要条款并无变更，依然维持发行价格为4.39元/股，发行股票数量为4.56亿股，募集资金总额不超过20亿元，募集资金用途为偿还银行贷款，发行对象为华富基金、宏运资本以及广发基金，其中华富基金认购2.51亿股，宏运资本认购1.14亿股，广发基金认购0.91万股。与2015年2月公告相比，本次修订稿及同时发布的其他公告，主要针对证监会反馈意见，补充了有关募集资金偿还贷款必要性、募集资金规模合适性、发行对象与发行人之间是否存在关联方关系、募集资金是否间接或直接来源于发行人及其关联方等发行细节内容，进而表明本次参与定增所需资金均为发行对象自筹资金，与发行人及其关联方之间不存在直接或间接关系，发行人与发行对象之间不存在关联方关系。

　　降低资产负债率，减少利息支出，支持“普转特”战略：近年来公司“十二五”结构调整技术改造工程投入较大及生产规模扩大，流动资金需求增加。公司资产负债率从2012起不断上升。由于本次非公开发行的募集资金全部用于偿还银行贷款，按照2015年1季度财务数据测算，发行后的资产负债率将由发行前的78.81%降低至56.29%。

　　近年来公司带息债务规模较大，最近一年及一期归属母公司股东权益与带息负债比例为0.52，大规模带息债务降低了公司盈利能力。另公司的应付票据金额也较大，2015年1季度公司的应付票据金额为16.15亿元，应付票据所内含的采购成本和资金成本相对较高。公司公告以2014年平均贷款利率6.75%计算，还贷后约节省财务费用1.35亿元/年，对应增厚发行后EPS约0.08元/年。

　　公司目前正通过技改工程实施“普转特”战略，立足于普通钢材生产经营的同时，向优特钢的研发生产转型，开发优特钢涉入新的应用领域（如机械加工、汽车等）。本次非公开发行降低了公司资产负债率，优化了资本结构，提升了未来债务融资能力，在接下来“普转特”转型关键时期，保证了资金支持的便利性。

　　由于此次发行尚待证监会批准，暂不考虑其对公司盈利影响，预计公司2015、2016年EPS分别0.02元和0.05元，维持“谨慎推荐”评级。