峨眉山A：外延式扩张取得实质突破 买入评级

　　峨眉山A：外延式扩张取得实质突破 买入评级 2015-06-11 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：林周勇

　　[摘要]

　　投资要点：

　　大股东大宗交易减持，市场短期可能会解读为利好：6月5日，大股东通过大宗交易减持600万股，价格17.19元；6月9日，大股东大宗交易减持1000万股，价格17.58元。大股东大宗交易减持，市场短期可能会解读为利好。

　　大峨眉西环线建设实质性推进。6月9日晚公告：控股公司“洪金旅游集团”8155万元获取柳江古镇331亩商业用地，并取得相关建设手续；标志着大峨眉西环线取得实质推进。

　　柳江古镇是大峨眉西环线规划的重要支点和唯一的游客集散中心。项目总体规划占地4.33平方公里；一期占地700亩，已通过可行性研究、项目规划环境评审、项目建设环境评审，并完成立项报批手续，取得了项目规划选址意见书。

　　柳江古镇重点打造以药师佛文化为主体的“东方琉璃世界”和“消灾延寿圣地”，形成以峨眉山金顶为核心，金顶十方普贤、乐山大佛、柳江药师佛三足鼎立的“大峨眉三佛、三宝”。同时，配套建设以温泉康疗为引领的养生养老健康度假项目，通过区域线路串联和以“识途网+”为核心的智慧旅游体系建设，快速打造成养生度假休闲特色小镇和“海峡两岸养生求寿产业体验园区”，成为推动“大峨眉国际旅游区”旅游产业升级发展的“新引擎”。

　　除了大股东减持和柳江古镇项目取得实质突破外，公司有如下看点：（1）高铁通车带来的游客较快增长，预计二季度业绩靓丽。（2）理论上讲，存在资产注入可能（如环保车业务）。（3）峨眉小环线规划进展（万佛顶到张沟索道）。（4）潜在的养生养老概念。（5）“+互联网”标的。

　　买入评级，目标价24.6元。我们预计2015-17年峨眉山游客增速分别为16%、10%、8%，净利润分别为2.6、3.1、3.5亿元（暂不考虑外延项目带来的业绩影响），对应EPS分别为0.49、0.58、0.67元。由于公司外延式扩张已取得突破、存在资产注入可能、且公司在+互联网领域也具备发力的可能，因此，可以适当给予估值溢价，按15PE50倍，目标价24.6元，给予买入评级。

　　风险提示：突发事件、失业率攀升影响旅游需求、外延式扩张风险、资产注入存在较大不确定性。