凤形股份：国内金属耐磨材料行业的绝对龙头

　　凤形股份：国内金属耐磨材料行业的绝对龙头 2015-06-10 类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：潘喜峰

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　公司是一家专注于金属耐磨材料的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业，目前已发展成为国内领先的金属耐磨材料生产企业之一。公司主要生产“凤形”牌高低铬合金铸球段、多元合金铸球段及衬板等不同系列产品，属于新型研磨介质，广泛应用于冶金矿山、建材水泥、火力发电、磁性材料等行业的物料研磨生产环节，是国内领先的耐磨材料专业供应商。

　　公司首发募集资金主要用于年产5万吨研磨介质（球、段）生产项目和技术中心项目的建设。募投项目达产后，公司的研磨介质产能将超过11万吨，成为国内金属耐磨材料行业内不折不扣的龙头企业。此外技术中心的建设也将进一步提升公司的技术实力，利于公司新型耐磨材料和产品的加速研发和投产。

　　客观来看，由于公司耐磨金属球、段等产品的下游主要集中于水泥、煤田、电力和矿山等强周期性行业，而目前这些行业正处在产能过剩、增速放缓、转型升级的调整期，因此对耐磨球、段等耐磨材料的需求有所放缓。这一点对公司不利。但是好的一面是耐磨材料属于耗材，虽然需求增速放缓但是比较稳定。此外上市后，公司的财力大增，利于对球磨介质行业的其它公司进行外延收购，增加公司的外延扩张能力。

　　预计公司2015、2016和2017年的营收分别为5.54、6.53和7.55亿元，分别同比增长6%、17.09%和15.59%；净利润分别为3928、4533和5127万元，分别同比增长5.71%、15.39%和13.10%；EPS分别为0.45、0.52和0.58元。我们认为公司合理定价区间应该在13.50-15.75元之间，对应2015年EPS0.45元的动态市盈率在30-35倍之间。