航天信息：募投项目建立更深护城河 推荐评级

　　航天信息：募投项目建立更深护城河 推荐评级 2015-06-10 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：卢婷

　　[摘要]

　　公司近况发布可转换公司债募集说明书，公司将以100元/张的面值发行总额不超过24亿元可转债。本次发行的可转债期限为自发行日起6年，第1~6年的票面利率分别为0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.5%、1.6%；自发行结束之日起满6个月后即转股期，初始转股价格为86.61元/股。

　　评论转股价格确立较高的安全边际。转股价格为86.61元/股，此外还附有赎回条款，即在转股期内如果公司股票在任何连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，公司有权按债券面值加应计利息赎回可转债。可以预见公司股价有着较高安全边际，并且对现在股价形成催化剂作用。

　　募集资金重点投资于金税及金融支付等业务领域，建立更深护城河促进企业资源变现。公司本次募集资金拟投资于金税、金融支付、物联网及信息安全项目，其中金税与金融支付为主要投资领域，合计占资金规模比例高达65%。我国正处于税制改革及电子发票试点推广关键时期，新的投入有助于进一步加强公司在税务信息化领域的技术实力从而进一步巩固其绝对龙头地位。金融支付项目的继续投入不仅有助于加强公司行业地位，更有助于公司在业务模式上向纵深发展。在税控业务企业客户资源的基础之上，公司将以金融支付和互联网金融为切入点逐渐实现企业客户资源的变现，从而在商业模式上完成由产品销售或项目开发向数据运营的转型。

　　估值建议维持预测公司2015~2016年EPS分别为1.79元/2.18元，当前股价分别对应2015~2016年的P/E分别为49x/40x，估值水平在行业内处于较低位臵。考虑到公司2015年有望迎来业绩高速增长期，以及新募投项目给公司建立更深的护城河优势，维持“推荐”评级，上调目标价50%至107.4元，对应于60x2015EPS。