乐普医疗：持续拓展心血管闭环版图 推荐评级

　　乐普医疗：持续拓展心血管闭环版图 推荐评级 2015-06-10 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：邹朋 强静

　　[摘要]

　　公司近况：

　　公司以2.14亿元收购烟台艾德康75.4%的股权，同时以1,000万收购深圳源动创新20%股权。在诊断试剂和可穿戴设备两个领域继续拓展心血管医疗体系版图。

　　评论并购烟台艾德康，丰富诊断试剂产品线：公司以2.14亿元收购艾德康75.4%股权，艾德康2014年收入为9,537万元，净利润为1,374万元，预计2015年净利润不低于2,000万元。此次收购P/E相当于2015年14X左右，较为合理。同时艾德康的免疫诊断产品线也丰富了乐普原有的心血管POCT产品线，结合之前并购雅联百得所获得的销售渠道与第三方诊断业务，公司诊断试剂产品线日趋完备。

　　并购深圳源动创新，拓展终端入口：公司之前并购金卫捷，参股优加利，均是为打造心血管医疗闭环抢占终端入口。此次1,000万参股源动创新20%股权，丰富了可穿戴设备产品线，终端入口得到了进一步拓展。

　　深耕心血管领域，四大平台搭建完毕：目前公司在心血管领域打造了高值耗材、药品、诊断试剂、移动医疗四大业务平台，这四大平台共同的基础就是公司在心血管治疗领域优秀的渠道。投资国内庞大的心血管市场，乐普是一个无法回避的优质标的。除了商业模式的创新，公司在研发方面持续保持高投入，双腔心脏起搏器和完全可降解支架研发进展顺利。我们认为公司围绕心血管渠道的扩张还远没结束，后面仍将高速发展。

　　估值建议维持公司2015/16年EPS预期分别为0.72/0.96元，同比增长为38%和34%（不考虑增发摊薄）。现股价对应15/16年EPS分别为64倍和48倍。我们认为公司后续增长会逐步提速，业绩增长超预期可能性较大，维持“推荐”评级。考虑到公司布局移动医疗带来的估值提升，目标价由45元上调至65元，上调幅度为44%，新目标价对应15年P/E为90倍。