红旗连锁：同城并购有望再起 增持评级

　　红旗连锁：同城并购有望再起 增持评级 2015-06-09 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：林浩然 訾猛

　　[摘要]

　　投资要点：

　　投资建议：重申应从平台角度看红旗，无论是当地便利业态资源整合还是社区服务平台建设。上调目标价至22元、维持增持。随着对自身供应链优势理解更加深化，公司利用上市平台优势实现同业态资源整合更加游刃有余。若收购互惠超市顺利实现，公司经营规模优势及O2O项目均将有效加强；定增募集资金将重点支持社区平台建设（O2O项目），并为未来三年扩张提供运营资金。我们看好公司后续战略落地及业态搭载创新能力，考虑并购及定增项目近期有望落地，故根据行业平均估值（67X）给予一定溢价至88X。

　　拟不超过4.23亿现金收购成都第二大便利企业，龙头地位进一步巩固。拟收购资产包括1）388家门店资产及设备，门店面积5.8万平；2）6.73万平配送中心及车队等；3）约500亩农田经营权等。我们预计，新增门店可实现销售约9亿、增厚业绩约2500万。若收购实现，一方面网点快速增至2000家以上，经营规模优势及O2O项目接口价值进一步增强；另一方面或将促进公司进一步整合本地便利资源。

　　拟以11.8元/股底价募集不超过10亿资金，重点支持社区服务平台O2O项目及未来三年网点扩张。依托门店网络及黄果兰技术优势，O2O建设是公司未来重要战略，未来将利用开放平台引进金融、娱乐、通信、购物等综合生活服务，从而提供一站式服务解决方案，有望成为本地生活服务平台模板典范，从网点资源重估值晋升为网络整体价值，公司平台价值将进一步凸显。出于审慎原则，我们维持2015-2017年预测0.25/0.29/0.33元不变。