宏达新材：打造LBS和O2O互动平台 买入评级

　　宏达新材：打造LBS和O2O互动平台 买入评级 2015-06-09 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：王铮

　　[摘要]

　　◆事件：分众传媒借壳宏达新材上市，盈利规模在传媒行业处领先地位宏达新材6月2日发布重组预案，拟通过资产置换、发行股份及支付现金收购资产及配套募集资金的一系列交易，实现分众传媒借壳上市，后者交易作价达457亿元，对应2014年PE为19倍，2015年PE为15倍。

　　分众传媒主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等；80%以上收入与毛利由楼宇媒体贡献。2012-2014年，公司净利润分别为13.3亿元、20.78亿元、24.17亿元，三年复合增长率38.6%。公司盈利规模在传媒行业中处于领先地位。

　　◆分众传媒为稀缺的在生活圈媒体领域形成垄断性优势的龙头公司分众传媒在全国楼宇视频媒体领域市占率约95%，在电梯框架媒体领域市占率约70%；在影院映前广告领域市占率约55%。在楼宇媒体细分领域已具备行业垄断能力，在影院媒体领域也已成为龙头；拥有强大的市场定价和议价能力，旗下媒体资源价格持续提升，且综合毛利率维持在70%左右。公司为传媒产业中稀缺的、在细分领域形成垄断性优势的龙头公司。

　　◆技术与业务升级，打造中国领先的LBS和O2O精准媒体互动平台分众传媒将立足于现有的媒体资源网络，打造中国领先的LBS和O2O精准媒体互动平台；向上打造云端大数据，向下落实O2O互动，实现由云端控制屏端、屏端与终端互动的LBS和O2O精准媒体互动平台。目前公司通过新增互动LCD屏，部署WiFi热点和iBeacon网络，已实现O2O互动的广告营销、促销功能。

　　◆2015-2017年预期复合增长率17.5%，2017年净利润有望近40亿未来公司的成长性将来自于：楼宇视频媒体数量增长与附加值及价格提升，楼宇框架媒体资源数量与挂刊率增长，银幕媒体数量、挂刊率、销售单价的高速发展潜力。2015-2017年预期复合增长率仍高达17.5%；2017年净利润有望接近40亿。

　　◆估值与评级以分众传媒业绩承诺为参照，预测2015-2017年摊薄后EPS分别为0.46、0.53、0.61元。参照蓝色光标、省广股份、利欧股份等广告营销龙头公司2015年平均PE为71倍，给予公司2015年PE为71倍估值，预计借壳上市合理价为32.66元。首次给予“买入”评级。