赛轮金宇：有望在汽车后市场竞争中占据优势地位 推荐评级

　　赛轮金宇：有望在汽车后市场竞争中占据优势地位 推荐评级 2015-06-05 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：杨超 余嫄嫄

　　[摘要]

　　1季度双反是行业最差的时候，目前从行业开工率环比来看，已经有转好迹象，预计行业最困难的时期已经过去。从收入规模来看，公司是上市公司中收入规模最大的轮胎企业。并且对于后市场电商而言，线下渠道更为重要，赛轮公司是A股上市的最优秀的乘用车轮胎企业之一，也是国内轮胎销售渠道最完善的公司之一，目前仍在不断拓展国内销售渠道，完善国际营销网络。看好公司在轮胎行业的竞争优势及渠道价值，预计15-17年EPS分别为0.48元、0.66元和0.88元，当前股价对应PE分别是30倍、22倍和16倍，维持“推荐”评级。

　　轮胎行业最困难时期可能已经过去：1季度双反是行业最差的时候。因为市场对双反已经有所预期，因此在双反正式推出之前，下游客户存在提前备货的现象。但一旦双反正式实施，一方面因为中国的成本优势被削弱，另一方面下游需求因为提前备库存而减少。因此1季度是行业最困难的时候，甚至山东一些规模非常大的轮胎企业都面临破产的危险。

　　但5月份开工率已经出现换提升迹象，可能意味着行业最困难的的时期已经过去。随着行业面好转，赛轮收入规模在上市公司中最大，弹性最大，有望最为受益。

　　赛轮有望在汽车后市场竞争中，占据优势地位：因为对汽车后市场电商而言，线下渠道更为重要。与传统京东这类传统电商不同，对于汽车后市场而言，线上的购买要在线下实现，线下的体验才是核心。而当前的互联网企业对与管理线下的体验来说并无经验，也没有竞争优势。反而是一些传统企业更有优势。首先传统企业拥有比较好的物流基础，其次对线下渠道的管理经验更为丰富。比较成功的案例是海尔日日顺。一旦把线下体验做好，互联网企业往往会主动与你合作。赛轮在轮胎销售上，规模优势及渠道优势明显，如果未来能够把线下体验做好，有望在汽车后市场电商的竞争中，占据优势地位。