华燕房盟：中国房地产O2O第一股

　　华燕房盟：中国房地产O2O第一股 2015-06-05 类别：公司研究 机构：申万宏源 研究员：李筱璇

　　[摘要]

　　投资要点：

　　房地产传统销售模式转型O2O是大势所趋，公司的商业模式更具实现价值。1）线上线下不能偏废，平衡各方利益、为各方增值的O2O才能做到线上线下无缝对接与完美结合。2）“全产业链、全覆盖”的O2O商业模式，不仅局限在交易环节，而是打通“从房到家”全链条，置业相关问题都可以在云燕安家平台得到解决，又以金融服务贯穿，令O2O从B端向C端拓展，从大额低频向小额高频转化，将互联网精神发挥极致。3）在O2O的各环节及“从房到家”的各链条中直击痛点，创新工具有效解决问题。如首推主打产品“3D实境看房”真正实现房产交易O2O第一步：线上看房。大幅提高购房者的买房效率，开发商和经纪中介的转化率。后续在二手房、装修、金融和社区服务环节，公司均有不同于当前市场主流的模式突破。

　　公司更具备领先实现O2O的能力，主要体现为团队优势和厚实基础，线上和线下达到较好的平衡。1）管理团队对房地产流通领域的深刻认知是深耕O2O模式的前提，充实的线下团队和线下资源是O2O得以实现的基石。2）强大线上云商技术团队是运营O2O的主力。核心成员曾为绿地集团、万达集团、大众点评、百姓网、携程旅游、开心e贷、我爱我家等企业提供移动端解决方案。3）大数据支撑和应用开发是O2O模式核心价值的持续体现和升华。

　　预计未来三年收入复合增速为109.9%，净利润符合增速为45.3%，给予公司15年7-9倍PS，合理价格区间28-36元，对应市值35-45亿元。预计15-17年公司房地产交易环节相关收入分别为5.06亿元、10.15亿元和18.57亿元，归属母公司净利润分别为1870.8万元、2582.1万元和3707.0万元。我们认同公司对房地产流通行业的理解，认为公司有能力率先实现真正的房地产O2O生态圈。基于公司成长性和互联网转型的进展，参照互联网和房地产可比上市公司及O2O非公众公司的估值（地产互联网境内外上市公司平均市值200亿，非公众公司平均市值93亿），考虑到公司在新三板和A股的稀缺性，给予公司15年7-9倍PS，合理价格区间28-36元，对应市值35-45亿元。