江淮汽车：后续弹性充足 买入评级
摘要： 江淮汽车：后续弹性充足买入评级2015-06-04类别：公司研究机构：安信证券研究员：林帆[摘要]■SUV和卡车5月销量同创佳绩，单月销量同比增50.7%，逐月加速趋势显现。公司5月单月总销量4.69
江淮汽车：后续弹性充足 买入评级 2015-06-04 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：林帆
[摘要]
■SUV和卡车5月销量同创佳绩，单月销量同比增50.7%，逐月加速趋势显现。公司5月单月总销量4.69万辆，同比增长50.7%，逐月加速趋势明显（2-4月同比增速分别为1.0%、7.3%和21.2%），环比下滑8.1%。5月销量中SUV车型1.62万辆，同比增长696.1%，环比下滑3.4%，卡车销量1.76万辆，同比增长14.1%，环比下滑14.5%。前五月累计销量为24.85万辆，同比增长17.1%，其中SUV车型销售9.40万辆，同比增长488.4%，卡车销售9.71万辆，同比下滑19.4%。
■SUV热销+卡车回暖，为全年大概率高增长提供较高安全边际。我们认为公司全年业绩高增长是大概率事件：一方面，S3和新S5前五月累计销售超过9万辆，保守假设（1）全年销售18万辆、（2）每台车净利润3000元（保守假设S3平均出厂价6万，净利率5%），对应全年贡献净利润5.4亿（公司2014年净利润5.29亿）；另一方面，5月卡车销量同比增长14.1%，全年首次实现正增长，考虑（1）公司2014年5月被焦点访谈曝光排放造假后基数降低，（2）国Ⅳ产品受益国家淘汰黄标车力度趋严，全年卡车销售有望持平甚至超过去年水平。
■新能源汽车+国企改革，更多催化剂值得期待。一方面，公司是新能源乘用车领域仅次于比亚迪的第二大整车厂，今年新能源乘用车销量有望突破1.5万辆；安凯客车并入后在新能源客车上也将弥补短板，并有望显著受益于国家对新能源客车明确支持和配套扶持政策加码。另一方面，公司作为安徽国企改革试点企业，在完成国企改革第一步整体上市后，更多后续市场化改革值得期待。
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