雏鹰农牧：继续加码养殖主业 买入评级

　　雏鹰农牧：继续加码养殖主业 买入评级 2015-06-04 类别：公司研究 机构：安信证券 研究员：吴立 刘哲铭

　　[摘要]

　　■事件：

　　6月4日，雏鹰农牧公布了三项收购意向方案，公司拟以不超过10,000万元，采取“增资+受让股权”的方式取得太平种猪公司70%的股权；拟通过子公司微客得科技以不超过2,295万元，采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商51%的股权；拟将所持有的江苏雏鹰肉类加工有限公司80%的股权以6000万元的价格转让给兰馨臵业。同时，公司还公布了其投资6.41亿（总投资43.11亿）与第三方合作在乌兰察布市建设年出栏300万头生猪产业化基地的项目进展公告。

　　■我们的观点和看法：

　　1、收缩战线，加码养殖主业。

　　公司赖以成功的“雏鹰模式”的核心在于轻资产运作。公司前几年扩大屠宰产能，进军下游高端肉制品，导致固定资产投资猛增，费用高企，严重侵蚀了公司利润。在巨额亏损面前，公司痛定思痛，重新调整战略，回归养殖主业。继去年陆续剥离亏损业务后，此次转让亏损的江苏雏鹰，是公司重新聚焦养殖的应有之意。通过收购种猪场以及在内蒙古建设养殖基地，提高生猪产能，预计未来3年公司生猪出栏量将提速。预计2015-17年生猪出栏量将达到250万、340万、440万头。随着养殖行情的复苏以及成本费用率的降低，公司的盈利弹性将显著增强。