美欣达：业务拓展可腾挪空间大 买入评级

　　美欣达：业务拓展可腾挪空间大 买入评级 2015-06-03 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：焦娟 唐苓

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司印染主业优势突出，2015年将强劲反转。公司业务范围包括面料印染、后整理，2014年收入、净利润分别为11亿、-1650万（子公司荆州奥达亏损6523万元）；公司自2004年上市以来至今基本无资本运作（2007年收购荆州奥达，2014年底已剥离）；2015年3月，公司公布定增预案，向实际控制人单建明等定增8亿元补充流动资金（4820万股，定增价16.58元/股），其中大股东及一致行动人定增后持股比例将由43.96%提升至49.75%，其他定增参与方包括美欣达投资（管理层持股平台）等，定增完成后股本将扩大至1.33亿股。

　　2014年子公司荆州奥达公司厂房搬迁，导致销量下降明显，目前已剥离亏损子公司，我们看好后续公司印染主业的竞争优势。基于行业来看，印染产能的稀缺性日益凸显，一方面，获得政府批准的运营牌照难度不断加大；另一方面，随着环保成本、原材料、人工成本的持续攀升，大批污染严重的中小企业退出竞争，带动行业集中度显著提升。基于公司而言，业绩提升主要源于两方面，1）产品范围延伸：引入丝绸印染项目，具有小批量、多批次的特点，高附加值的丝织品数码印花等业务的开展将提升盈利空间；2）边际利润改善：调整客户结构，减少毛利较低客户的接单量，未来加大内销比例，以及提高自主推广产品的接单率，由中间生产逐渐参与至客户设计环节，均将带动盈利能力的提升。