泰禾集团：发起设立海峡人寿 买入评级

　　泰禾集团：发起设立海峡人寿 买入评级 2015-05-25 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：涂力磊 贾亚童

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：泰禾集团股份有限公司拟与福建省能源集团有限责任公司等发起设立海峡人寿保险股份有限公司。其中，公司拟以自有资金出资人民币1.5亿元，占海峡人寿注册资本（人民币15亿元）的10%。

　　点评：

　　大金控版图再迈步，发起设立海峡人寿。公司2015年年报明确将围绕“以房地产为核心，以金融和投资为两翼”的“一核两翼”发展战略，在继续深耕房地产核心产业的同时，积极探索金融和投资领域的战略发展机会，进一步助力房地产主业做强做大。本次共同发起海峡人寿属公司对大金控战略的坚定贯彻与执行。

　　1）海峡人寿情况介绍。海峡人寿成立后将成为福建省第一家（厦门除外）一级法人寿险机构。企业经营思路上将坚持“立足福建省、服务台湾地区、辐射全国”的经营策略，致力于成为人寿保险业内一家发展特色突出、区位竞争优势明显、服务优质高效、品牌形象卓越、价值持续增长的创新型人寿保险公司。考虑目前国家对海峡两岸经济的大力支持，以及福建在“一路一带”、“海上丝绸之路”中的重要战略意义，海峡人寿后期业务模式和发展空间均具备吸引力。

　　2）泰禾大金控版图日渐清晰。通过本次设立海峡人寿，泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券，大股东参股海峡银行，本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼，未来公司仍具备充裕金融投资资金。

　　3）企业金融战略执行能力强，战略意义重大。公司本次参与海峡人寿设立，再次体现在多元化业务中的执行能力、资源背景和战略眼光。作为发起人参与设立海峡人寿，将有利于公司以房地产为核心，形成相关资源联动，同时有利于公司充分利用两岸市场有效资源，挖掘金融行业和新兴产业的投资机会，培育新的利润增长点。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司2014年销售规模超百亿，2015年1Q销售40.5亿，排名全国第25位，较去年同期上升11位。考虑目前政策放松环境下，公司高杠杆有望转为高成长，从而带来更高股价弹性。我们预计公司2015、2016年每股收益分别是1.25和1.57元。截至5月25日，公司收盘于36元，对应2015年PE为28.77倍，2016年PE为22.88倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值50XPE左右，给予公司2015年40倍市盈率，对应目标价格50元，维持“买入”评级。