多氟多：打造中原比亚迪 买入评级

　　多氟多：打造中原比亚迪 买入评级 2015-05-25 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：周旭辉

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件。公司于5月23日公告，与龙冈投资、红星汽车、邢台县政府签订《合作协议书》，公司在六个月内通过股权收购及货币投资方式获得红星汽车的72.5%的股权（预计价格1.5亿元），龙冈投资持有红星汽车27.5%股权。

　　公司将规划在邢台县龙冈经济开发区投资建设红星汽车新基地项目，建设汽车、新能源电动车生产线，并根据需要配套建设动力锂电池生产线。

　　切入整车布局全产业链，打造“中原比亚迪”。公司以收购方式切入整车领域，并打造全新电动车生产基地。整车在产业链中壁垒最高，获得资质难度较大，而且是政策扶持受益最大的环节，公司从电子级氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、正极材料、动力锂电池做起，具备前端产品产业、规模和市场优势，并进而研发了新能源汽车的电机、电控和电池组，具有进入新能源汽车的技术和产业优势。

　　若本次收购顺利完成，完成了新能源汽车全产业链布局最重要的一步，公司有望成为国内第二家，以电动车为发展核心、拥有锂电池核心技术优势的整车生产企业，打造中原地区的比亚迪。

　　动力电池加速扩产，拓展“三电”全面受益电动车爆发增长。公司动力电池扩产计划如期顺利完成，2014年底产能已上升至5000万Ah，预计年底产能可达1.5亿Ah，业务涵盖新大洋、时空、少林等电动汽车客户，产品供不应求，我们估算下半年动力电池业务贡献收入超过1.5亿元。除动力电池外，公司积极拓展MS系统、汽车电机系统、控制器系统，具备电机、电控、电池的“三电”生产能力。

　　非公开增发彰显信心。根据公司2015年度非公开发行股票预案，公司控股股东、实际控制人李世江先生之子李云峰先生认购数量不低于发行数量的15%，且不超过发行数量的25%，彰显出公司股东对企业发展具有强烈信心。

　　维持“买入”评级，第一目标市值150亿元。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.48元、0.62元、0.74元，对应最新收盘价的PE分别为77、61、51倍，公司目前市值仅为95亿元，而比亚迪为1580亿元，收购整车资质的战略意义重大，公司由供应商跃升为整车厂，行业地位发生根本变化，市值增长空间巨大，我们给予第一目标市值150亿元，对应目标价64.90元，对应2016年105倍PE，维持“买入”评级。