新都化工：加速推广哈哈农庄 买入评级

　　新都化工：加速推广哈哈农庄 买入评级 2015-05-25 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：马浩博 闻宏伟

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：

　　公司5月24日晚公告，下属两家全资子公司应城市新都化工复合肥有限公司、雷波凯瑞磷化工有限责任公司拟分别投资3000万元设立两家电子商务公司，并由其开展农村电商业务。

　　点评：

　　顺应国家加快推进农村电子商务发展的政策导向，同时当地政府辅以税收和补贴支持加速哈哈农庄推广。当前，国家对加快推进农村电子商务发展的政策导向已经非常清晰。今年2月份出台的中央一号文件提出，加大改革创新力度加快农业现代化建设，强化农业科技创新驱动作用，创新农产品流通方式，支持电商、物流、商贸、金融等企业参与，涉农电子商务平台建设。5月4日，国务院正式出台了《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，强调要积极发展农村电子商务，并且鼓励农业生产资料企业发展电子商务。

　　依托公司复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道及盐业公司覆盖面最全的营销网络，通过应城明思电商公司、雷波凯瑞电商公司两大电商公司的运营打造，推进公司农村电商业务的落地实施，完善公司农村电商业务的区域布局。

　　应城明思电商公司、雷波凯瑞电商公司分别在公司现有主要生产基地湖北应城、四川雷波设立，公司在这两个市均拥有子公司，并在当地深耕多年，拥有一定的社会资源，具备良好的投资条件，可利用现有的人力资源、技术及管理优势，为哈哈农庄布局提供有力支持，快速推进各新公司的组建工作。

　　公司是农村电商+食盐第一品牌+川味调味品龙头，未来催化剂较多。1）哈哈农庄业务可行性强，新都化工服务农村20年，在全国拥有活跃复合肥经销商超过2000家，复合肥零售商近10万家，拥有下游盐业渠道超100万家。2）新都化工在食盐的生产端和销售端均已形成壁垒，目前公司是食盐专营体制内最具备优势的企业，盐改放开后将率先受益，渠道价值期待重估和再开发。3）近几年川菜的发展带动了川菜调味品行业迅猛发展，公司收购川味调味品业务，与现有食盐和复合肥业务形成协同效应，进一步打开未来发展空间。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17年EPS分别为0.61/1.30/2.26元（按增发后股本摊薄），给予16年30xPE，对应每股价格为39元，此外，我们预测哈哈农庄16年流水20亿元，给予4xPS，对应80亿市值，每股价格为19.8元（摊薄后）。综合两项业务，公司目标价为58.8元（摊薄后，若按增发前股本计算，对应目标价为72元），买入评级。