新大陆：商业模式质变在即 增持评级

　　新大陆：商业模式质变在即 增持评级 2015-05-25 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：姜国平 范佳瓅

　　[摘要]

　　◆掌握二维码解码核心知识产权，持续投入保证技术领先优势公司掌握二维码解码核心技术。早在2010年，公司就成功推出了全球首颗二维码解码芯片，使二维码识读能力与识读效率大幅提升，降低了二维码技术在各领域中规模应用的门槛。同时，公司持续加大研发投入，4月公司以自有资金5030万元对子公司新大陆自动识别技术公司增资。根据公告，公司第三代二维码解码芯片已成功流片，极大增强了景深范围和移动适应性，继续保持了技术领先优势。

　　◆mPOS覆盖率有望快速提升，线下卡位壁垒逐渐清晰移动支付行业已呈现持续爆发增长态势。公司2014年10月发布“易收银”YPOS无线收单解决方案，成为了全球首款通过PCI4.x认证的MPOS产品。公司mPOS针对海量小微商户需求，降低了供应链成本及产品运营成本，客户可在线预约／下达订单、跟踪物流状况。从小微商户角度看，mPOS在产品定价、操作方式、便携程度方面都大大优于传统POS机，预计未来两年mPOS覆盖率将出现快速提升。公司在mPOS产品方面领先优势明显，线下卡位壁垒将逐渐清晰。

　　◆线下流水资源价值凸显，商业模式将迎来质变移动支付正促使O2O行业形成闭环，未来移动支付最重要的价值将不再集中于交易带来的手续费收入，线下交易流水数据的资源价值将逐渐凸显。公司在POS机具领域位居行业前列，随着mPOS在今明两年的爆发式增长，公司线下卡位优势将愈加明显。未来随着对接第三方支付及O2O巨头等合作伙伴，公司将从硬件供应商逐渐转型进入移动支付数据运营市场，利用线下流水数据资源布局小额信贷、精准营销等领域，商业模式将迎来质变。

　　◆投资建议：首次给予“增持”评级公司具备二维码核心知识产权，以技术优势引领行业mPOS产品趋势，在POS机具领域覆盖率将持续快速提升，线下卡位优势将逐渐清晰，未来公司积累的线下流水数据资源将成为商业模式转型的关键。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.82、1.06、1.25，首次覆盖给予“增持”评级。