多氟多：形成新能源汽车全产业链闭环优势 买入评级

　　多氟多：形成新能源汽车全产业链闭环优势 买入评级 2015-05-24 类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：姚宏光 谢志才 冯冲

　　[摘要]

　　投资要点：

　　多氟多（002407）发布公告称公司已和邢台县龙冈投资有限公司、河北红星汽车制造有限公司、邢台县人民政府签订《合作协议书》拟通过收购股权和增资投资的方式控股红星汽车，预估取得股权的价格为1.5亿。协议尚待批准。

　　由于红星汽车实际处于亏损停产状态，多氟多此次收购最为看重的是借助这一资源直接获得汽车（新能源车）的生产资质。另一方面红星汽车所在的河北邢台市也力图打造新能源汽车产业聚集地并在政府报告中将其列为发展重点。若收购得以完成，预计多氟多有望在新能源汽车生产的建设用地、项目贷款上获得当地的政策支持。

　　多氟多在新能源汽车领域上下游早已布局多年并逐步形成行业优势地位，有望借助收购红星汽车打造以产业上游材料（六氟磷酸锂）、锂电池及电池管理系统（BMS），电机管理系统、电动车整车系统及生产制造为主线的新能源汽车全产业链布局，从技术能力、价值链、制造体系上形成真正意义上的闭环。

　　新能源汽车有利于环保和能源安全，也是我国汽车相关企业实现弯道超车的机会。国家也不断有鼓励性政策出台，未来市场发展前景巨大。

　　多氟多与比亚迪业务布局以及发展路径等方面有诸多相似之处。伴随以锂电池为主要动力的新能源汽车产业进入爆发式增长期，产业链布局完整，特别是在目前主要瓶颈电池环节中占据优势地位的多氟多将有能力与实力参与新能源汽车发展的盛宴。从资本市场的角度，多氟多有望成本资本市场的“小比亚迪”，市值有望翻倍。

　　风险提示：收购协议后续未获通过，红星汽车连年处于亏损停产状态，收购完成可能影响公司净利润且能否实现协同效应尚存不确定性。