康力电梯：服务机器人有望再造一个康力 增持评级

　　康力电梯：服务机器人有望再造一个康力 增持评级 2015-05-19 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：吕娟 黄琨

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司电梯份额还有3倍以上提升空间；服务机器人有望再造一个康力。相比同类公司，公司被显著低估，目标价由20元提升至30元。

　　投资要点：

　　结论：①相比同行，公司电梯业务具有显著地个体特征与优势，判断份额还有3倍以上提升空间，如果还是基于地产看公司电梯，就已经输在起跑线上。②公司通过现金收购进入的服务机器人业务，市场空间数十万亿，2015年行业进入爆发式增长阶段，未来服务机器人业务可以再造一个康力。③现金流充裕，存在进一步外延的预期。考虑到在手订单充裕，上调2015-17年EPS至0.73（+0.02）、0.96（+0.04）、1.25（+0.05）元，目标价由20上调至30元，相当于2015年41倍PE，估值水平介于PEG为1对应的32倍PE和同类公司平均51倍PE之间，维持增持评级。

　　公司电梯份额还有3倍以上提升空间。①公司下游构成中，房地产占比不断下降，高铁轨交、海外等占比已达40%左右。②相比同行，公司具有显著的个体特征与优势，净利润复合增速最高、董事长不随大流、机制最灵活、盈利能力最强等。③作为大行业中的中小公司，成长轨迹还远没有到跟随行业的阶段，判断份额有望从3%不到提升至10%左右，与现有几个龙头公司份额相当。