众信旅游：打造出境服务生态圈 增持评级
摘要： 众信旅游：打造出境服务生态圈增持评级2015-05-19类别：公司研究机构：国泰君安研究员：许娟娟陈均峰[摘要]本报告导读：公司拟增发28亿投资多个出境服务项目，深化拓展出境游业务，涉足海外教育服务业
众信旅游：打造出境服务生态圈 增持评级 2015-05-19 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：许娟娟 陈均峰
[摘要]
本报告导读：
公司拟增发28亿投资多个出境服务项目，深化拓展出境游业务，涉足海外教育服务业务，同时通过布局目的地服务和金融业务纵向整合产业链，打造出境服务生态圈。
投资要点：
公司拟增发28亿投资多个出境服务项目，打造全方位出境综合服务平台。①出境游业务继续深化拓展：渠道端优化线上和线下渠道，提升渠道端运营效率；产品端增强丰富度提升用户吸引力。②海外教育服务业务起步：新兴行业契合国家战略，市场空间超百亿。③纵向整合产业链，加速布局目的地资源布局并强化金融业务，提升用户体验：并购周游天下51%股权同时建设海外目的地生活服务平台，强化公司目的地资源掌控能力；通过涉足第三方支付和货币兑换强化产业链上下游服务能力；④“出境云”大数据管理分析平台将助力公司提升信息化、互联网化水平，从而提升整体经营效率。
我们认为，公司此次增发募投多个项目，现有出境游业务持续深化，涉足海外教育等新业务领域，并加速布局目的地资源、延伸出境金融服务进行产业链纵向整合，“出境云”平台将提升公司整体运营效率、强化各项业务协同，打造出境服务生态圈。因相关业务开始投入近期无贡献但提升长期成长性，不考虑此次增发和并购，维持2015/16年EPS0.91/1.31元，参考可比公司易食股份（凯撒旅游）2016年100xPE估值，上调目标价至117.9元（+38.3%），对应2016年90xPE，增持。
非公开发行方案：公司拟以不低于52.70元/股的价格非公开发行合计不超过5313.09万股，募集资金总额不超过28亿元。募投项目为目的地生活服务平台（包括收购周游天下51%股权）、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台、海外教育服务平台、出境互联网金融服务平台及补充流动资金。此次增发公司实际控制人冯滨、董事郭洪斌认购比例均不低于发行总量的10%并锁定三年。
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