三维通信：1季度业绩符合预报 推荐评级

　　三维通信：1季度业绩符合预报 推荐评级 2015-04-29 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：陈昊飞

　　[摘要]

　　2014全年/15年第一季度业绩符合指引公司发布2014业绩，实现营业收入9.05亿元，同比增长14.3%；毛利率29%，同比上升4.4个百分点；净利润1393万元，2013年为亏损1.35亿元；每股收益0.03元，符合之前的公司指引。

　　公司认为业绩增长主要的原因系持续提升内部管理效率，成本管控取得初步进展，收入和毛利率较上期得到提升所致。

　　一季度收入实现1.42亿元，同比上升8.46%；归属股东净利润-152万元，但与去年同期（-265万元）相比较，同比上升42.61%，这与公司预报一致。主要受益于毛利率上升及外延收益转正。

　　业绩指引上调，仍主要依靠毛利提升和费用控制。公司指引上半年净利润区间为-500-1000万元，中值500万元符合我们对二季度的判断。

　　发展趋势收入实现快速增长，业绩拐点已确立：2014年第4季度公司实现营业收入3.86亿元，同比大幅增长70.5%，主要受益于运营商无线网络优化投资开始由室外宏覆盖向室内分布系统延伸。实现净利润3686万元，公司业绩拐点已然确立。我们认为随着运营商继续加大无线网络优化投资力度，公司收入业绩仍将延续高速增长。

　　4GLTE基站建设带来硬件方面营收增长。公司过去几年投入RRU的研发，并已经成为普天等公司的RRUODM供应商，随着主设备厂商逐渐将RRU外包，公司有望逐渐突破海外系统设备商，基站部件业务实现规模效应。

　　盈利预测调整我们维持2015/16年收入及盈利预测。

　　估值与建议公司受益于TD-LTE建设及已发牌的FDDLTE，室分业务开始回暖，将有效提振市场情绪。我们维持推荐评级，目标价上调56.6%到19.5元。

　　风险公司RRU和iDAS业务贡献不及预期；室分覆盖优化业务复苏慢于预期。