兖州煤业：积极向产融转型 买入评级

　　兖州煤业：积极向产融转型 买入评级 2015-04-29 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：沈涛 安鹏

　　[摘要]

　　15年1季度专项储备减少5.8亿元，预计15年专项储备全部用光15年1季度，公司权益净利润2.18亿元，同比减少18%，折合每股收益0.04元。公司专项储备12亿元，较年初减少5.8亿元。如果不考虑专项储备影响，公司单季度亏损2亿元左右。我们预计公司的专项储备将会在2015年内全部用光，将会对公司业绩形成较好支撑。

　　1季度，公司投资收益0.89亿元，同比增长1.5亿元，主要是由于邹县发电、兖矿财务、陕西未来能源增加投资收益1.5亿元，中山矿减亏0.29亿元；营业外收入0.51亿元，同比减少2.66亿元，主要由于政府补助减少。

　　15年1季度，商品煤销量同比减少31%15年1季度，公司原煤产量1673万吨，同比减少5.0%；商品煤销量1841万吨，同比减少31%。公司15年计划销售煤炭1.22亿吨，较14年基本平稳。其中贸易量同比降约4100万吨。

　　商品煤均价和吨煤成本分别为400元/吨和266元/吨，同比回落23%和37%，主要是由于外购煤的大幅减少。此外，还有山东停征8元/吨价格调节基金、山西下调煤炭可持续发展基金3元/吨、动用安全生产费用和维简费再生产费用储备8亿元、澳元贬值等因素。

　　公司产量增量将主要来自内蒙及澳洲，15年以平稳为主公司产量增长来自：（1）转龙湾煤矿（500万吨）：预计15年下半年投产；（2）石拉乌素煤矿（1000万吨）：预计15年底试运行；（3）营盘壕煤矿（1200万吨）：预计16年中期投产；（4）澳洲莫拉本煤矿（1600万吨）：

　　已获得澳大利亚南威尔士州政府批准，预计16年投产。

　　预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.40元和0.48元公司积极参与转型，拟投资2.6亿元参股上海中期（33.33%股权），15年计划开展动力煤期货套期保值业务，而公司此前也公告投资7.8亿元参股齐鲁银行（8.67%股权）。作为山东省属重点国有企业，公司国企改革也有望提速，维持“买入”评级。