广电运通：全年快速增长无忧 增持评级

　　广电运通：全年快速增长无忧 增持评级 2015-04-29 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：范国华 熊昕

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　营收增速符合预期，利润增速略低于预期；全年业绩快速增长无忧；银行卡清算市场放开，ATM运营业务有望迎风而起。

　　投资要点：

　　维持58元的目标价。维持公司2015-16年EPS为1.15/1.47元的盈利预测，定增后摊薄EPS为0.93/1.19元。维持58元的目标价，对应2015年PE为50倍，维持增持评级。

　　营收增速符合预期，利润增速略低于预期。2015Q1公司营收6.97亿元，同比增27%，增速符合我们的预期；净利为1.70亿元，同比增9%，略低于我们的预期。净利增速低于营收原因在于毛利率下降2个百分点且销售费用率提升1个百分点。母公司利润率下降6个百分点而销售费用率上升2个百分点，我们推断母公司利润率下降原因可能在于竞争对手价格战，而营销力度的加大推动销售费用率提升。

　　全年业绩快速增长无忧：1）公司2014年度结余订单达27亿元，2015Q1存货高达20亿元，其中大部分为发出未确认商品；预收款项达9.45亿元，大部分为合同预收款。2）据中华网财经报道，大股东无线电集团董事长表示集团2015Q1新签约合同金额38亿元，同比增长52%，考虑到运通在集团内收入占比较大，推断运通一季度订单情况不错。3)公司预计2015H1净利增速为0~30%。

　　银行卡清算市场放开，ATM运营业务有望迎风而起。依据国务院政策，6月1日起，符合条件的企业法人可以申请设立银行卡清算机构。

　　公司作为国内最大的ATM厂商，有望借银行卡清算市场放开契机，打造支付清算闭环，为ATM运营业务快速发展奠定基础。