滨江集团：三响炮齐发 增持评级

　　滨江集团：三响炮齐发 增持评级 2015-04-29 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：侯丽科 李品科

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司作为杭州房地产龙头，受益于G20峰会带来的市场好转。代建业务发展较好，试水“互联网+”，拟打造多元滨江。上调目标价至20元，对应2015年19倍PE。

　　投资要点：

　　维持增持评级，上调目标价至20元，较现价有37%空间。维持2015/16年EPS1.05、1.25元的预测。公司作为杭州房地产龙头，受益于G20峰会带来的市场好转。拟发不超30亿中票，融资方式或会进一步多元化。代建业务发展较好，投资文化、农业小镇，试水“互联网+”，打造多元滨江。故上调目标价至20元，对应2015年19倍PE。

　　2014年收入118亿，净利润8.3亿，EPS0.61元，同降41%，符合预期；拟10送6转4。实现营收118亿，同增13%；毛利率22.5%，净利率7.1%，同降8.0pc、6.5pc。期末每股净资产5.7元。拟每10股派现0.61元，送6股，并资本公积转增4股。

　　试水“互联网+”，打造多元滨江。1）公司拟以不超过年度净利润额度对新兴产业进行投资，初探互联网投资。公司身处互联网大会中心杭州，具一定优势。2）意向投资美国纽约和西雅图地产项目，海外布局落地。3）拟在临安建860亩文化小镇，具历史现代元素；剩余560亩拟建蔬果园、垂钓园、健身园等，集农业旅游休闲文化于一体。

　　轻资产代建发展较好，未来拟占地产业务30%以上。1）2014年销售157亿元，其中代建业务32亿元。代建收入1.2亿元。2）滨江集团产品品质较好，轻资产管理输出具备一定优势。代建是公司重点发展业务之一，预计未来将占地产业务30%以上。3）拟加大物业持有，目前持有26万方商业，目标为50万平生活房产，年4-5亿租赁收入。