三钢闽光：品种结构受限致业绩预期中下滑 谨慎推荐评级

　　三钢闽光：品种结构受限致业绩预期中下滑 谨慎推荐评级 2015-04-29 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞 王鹤涛 陈文敏

　　[摘要]

　　报告要点：

　　事件描述三钢闽光发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入180.22亿元，同比下降6.61%；营业成本168.49亿元，同比下降6.41%；实现归属于母公司净利润0.32亿元，去年同期为0.54亿元；2014年实现EPS为0.06元。

　　2015年1季度公司实现营业收入34.01亿元，同比下降23.86%；实现营业成本34.79亿元，同比下降20.60%；实现归属于母公司所有者净利润-1.76亿元，去年同期为-0.47亿元；4季度实现EPS为-0.33元。

　　事件评论受制于建筑材品种结构，全年业绩预期中下滑：在2014年地产投资增速显著下行的情况下，公司作为区域性建筑钢材龙头，主要产品为螺纹钢筋、高速线材、圆钢、中板等建筑用钢，业绩同比下滑在预期之内。具体来看，虽然近期投产的80万吨优质圆棒轧钢产线产能释放致使全年产量增幅较大，但受钢价持续跌幅较大影响，公司2014年收入同比下滑6.61%。同时，在销售单价下跌程度较大及生产经营周转的影响下，即便原料价格有所下跌，公司全年综合毛利率同比依然下降，成为公司全年业绩同比下滑的主要原因。此外，在价格持续下行背景之下，公司计提存货跌价损失加大也成为业绩下滑一大因素。

　　需求持续低迷，业绩同比连续2月下滑：由于下游持续低迷致使钢价继续单边下行，公司4季度收入与毛利率同比下降，导致公司单季度业绩同比下滑；1季度经营业绩进一步恶化，毛利率下降为负值，导致公司出现2012年3季度以来单季度业绩最大亏损幅度。

　　此外，在行业低迷状况未见改善的情况下，公司预计2季度业绩继续亏损。

　　着眼未来，由于公司地处“一路一带”海上丝绸之路的起点——福建，因此，建议阶段性关注“一带一路”概念所带来的机会。

　　预计公司2015、2016年EPS分别0.08元、0.11元，维持“谨慎推荐”评级。