中原特钢：坚定转型升级之路 谨慎推荐评级

　　中原特钢：坚定转型升级之路 谨慎推荐评级 2015-04-29 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞 王鹤涛 陈文敏

　　[摘要]

　　报告要点：

　　事件描述中原特钢今日发布2014年1季报，报告期内公司实现营业收入2.84亿元，同比下降2.12%；营业成本2.54亿元，同比持平；实现归属于母公司所有者净利润-0.12亿元，同比下降13.80%；实现EPS为-0.024元，2014年4季度EPS为-0.054元。

　　同时，公司预计2014年2季度盈利-0.08亿元~0.02亿元，对应EPS为-0.016元~0.004元；上半年亏损-0.10亿元~-0.20亿元，对应EPS为-0.04元~-0.02元。

　　事件评论下游需求依旧低迷，1季度主营净利同比略亏：作为强周期重型装备制造企业，下游制造业及油气领域继续低迷，使得即便考虑折旧调整增厚业绩因素，公司1季度盈利依然承受了一定压力：1）公司在传统淡季遭遇下游制造业持续走低，影响公司机械精锻件产销；2）油价较去年继续下跌使得公司石油钻具、限动芯棒经营压力增加。

　　环比来看，1季度三项费用为0.41亿元，环比下降0.31亿元，一定程度上减缓了公司1季度业绩亏损程度。其中，除结算原因（历年4季度公司管理费用均上升明显）导致1季度管理费用下降之外，利息费用资本化金额、汇兑收益增加导致财务费用同比下降89.88%，也降低了1季度公司费用水平。

　　期待主业复苏与募投项目释放：作为重型装备制造业企业，在经济结构转型的大背景下，公司经营短期承载了一定压力，但这也恰恰成为督促公司努力转型升级的动力源泉，压力之下方有动力。长期来看，公司增长一方面有待于现有主业的逐步释放，另一方面随着募投项目的释放及不断地转型升级，高端品种占比将逐步提升来提升公司综合竞争力，进而增强公司应对行业波动的能力预计公司2015、2016年EPS分别为0.08元和0.09元，维持“谨慎推荐”评级。