林洋电子：1季度业绩符合预期 推荐评级

　　林洋电子：1季度业绩符合预期 推荐评级 2015-04-28 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：季超

　　[摘要]

　　业绩符合预期林洋电子公告2014年及2015年1季度业绩。2014年营业收入同比增长10.8%至22.06亿元；归属母公司的净利润同比增长10.3%至4.1亿元。每股收益为1.15元/股，符合预期。

　　2015年1季度营业收入同比增长30.4至5.04亿元；归属母公司的净利润同比增长25.1%至8千万元。每股收益为0.22元/股，基本符合预期。

　　1季度毛利率同比下降2.7个百分点至33.9%，我们预计主要是由于LED业务的销售占比提升所导致。得益于良好的费用控制和经营杠杆提升，销售费用率及管理费用率同比下降2.7及2.5个百分点至3.3%和9.9%。运营利润率同比提升0.8个百分点至20%。

　　发展趋势公司公告截至目前内蒙古一期100MW地面集中式光伏电站以及江苏南京、扬州、南通、镇江等地的分布式光伏电站已建成。公司已先后在四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥、宿州、山东泰安、江苏连云港等地与当地政府签订战略合作协议书，累计储备光伏电站容量达1.2GW。我们预计公司2015/16年分别新增装机容量300及500兆瓦，且分布式项目居多。

　　盈利预测调整为反映不断提升的经营效率，我们上调2015/16年盈利预测10.3%和6.8%至5.97亿元及8.29亿元。

　　估值与建议我们看好公司卓越的执行力和丰富的项目储备，维持“推荐”评级，上调目标价至56.16元/股，对应2016年25倍市盈率。

　　风险电站装机低于预期。